20221021-国盛证券-昊华科技-600378.SH-三季度增长延续_新材料平台加速国产替代_3页_645kb

报告摘要

昊华科技 (600378.SH) 总结

核心内容

昊华科技在2022年前三季度实现了稳健增长，预计营业收入约为64亿元，同比增长约23%，归母净利润约为7.6亿元，同比增长约18%。其中，第三季度单季度营业收入约23.6亿元，同比增长22.04%，环比增长7.8%；归母净利润约2.7亿元，同比增长16.6%。公司业务涵盖高端氟材料、电子特气、航空化工材料及碳减排四大核心板块，其中高端氟材料和电子特气是主要增长点。

主要观点

业绩增长：公司前三季度业绩表现良好，延续增长趋势，预计全年业绩将稳步提升。
高端氟材料：晨光院拥有五十多年有机氟开发经验，是国内第二大的氟树脂生产商，产品包括PTFE树脂、新型氟橡胶、四氟丙醇等。公司正推进2.6万吨/年高性能有机氟项目和2500吨/年PVDF项目，有望加速国产替代。
电子特气：公司旗下黎明院、光明院和西南院在电子特气领域具备较强竞争力，已进入中芯国际、长鑫、京东方等龙头供应链，实现多项关键产品的国产替代。随着国内晶圆产能扩张，公司有望持续受益。
“十四五”战略：公司聚焦高端氟材料、电子化学品、航空化工材料和碳减排四大业务板块，推动新材料平台发展，提升整体竞争力。
盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为86.02/100.74/118.09亿元，归母净利润分别为10.61/12.82/15.59亿元，对应PE分别为35X/29X/24X倍，公司成长性良好。
估值与评级：分析师维持“买入”评级，认为公司具备持续在半导体、显示面板、军工等领域实现国产替代的能力。

关键信息

财务数据概览

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	5,422	7,424	8,602	10,074	11,809
增长率yoy(%)	15.4	36.9	15.9	17.1	17.2
归母净利润(百万元)	648	891	1,061	1,282	1,559
增长率yoy(%)	23.4	37.6	19.0	20.8	21.7
EPS最新摊薄(元/股)	0.71	0.98	1.16	1.41	1.71
P/E(倍)	57.6	41.8	35.2	29.1	23.9
P/B(倍)	5.8	5.2	4.7	4.1	3.5

业务亮点

高端氟材料：晨光院具备深厚技术积累，现有产能3万吨/年，未来2.6万吨新产能释放将加速国产替代。
电子特气：公司产品已进入中芯国际、长鑫、华虹、京东方等供应链，实现多项含氟电子气体的国产替代。
航空化工材料：曙光院航空轮胎项目持续推进，产能达10万条/年，体现公司在军工领域的布局。
碳减排业务：公司正积极布局碳减排领域，以响应国家政策和市场需求。

风险提示

新增产能投放不及预期
原材料价格超预期上涨
下游需求不及预期

估值与投资建议

公司当前PE为23.9倍，预计未来三年持续增长，盈利能力和成长性良好。分析师维持“买入”评级，认为公司在半导体、显示面板、军工等领域的国产替代趋势将推动其业绩增长。

股票信息

项目	数据
行业	化学制品
前次评级	买入
10月20日收盘价(元)	40.92
总市值(百万元)	37,297.51
总股本(百万股)	911.47
其中自由流通股(%)	99.10
30日日均成交量(百万股)	1.40

盈利预测与财务指标

营业收入与利润

2022年预计实现营业收入86.02亿元，归母净利润10.61亿元
2023年预计营业收入100.74亿元，归母净利润12.82亿元
2024年预计营业收入118.09亿元，归母净利润15.59亿元

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	28.33	27.18	28.26	29.19	29.90
净利率(%)	11.9	12.0	12.3	12.7	13.2
ROE(%)	10.0	12.5	13.4	14.1	14.8
ROIC(%)	8.0	9.5	10.9	11.6	12.3
资产负债率(%)	34.8	37.9	34.6	34.3	33.8
净负债比率(%)	-8.0	-8.3	-3.5	-0.9	-0.6
总资产周转率	0.6	0.7	0.7	0.8	0.8
应收账款周转率	3.9	4.8	4.8	4.8	4.8
应付账款周转率	5.6	5.9	5.9	5.9	5.9