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建材行业2019年度投资策略总结

核心内容

2019年建材行业在经济下行压力下，预计基建投资将作为托底政策持续发力，带动水泥需求稳中有升。区域需求分化仍将持续，南方地区水泥需求相对较强，而北方地区则需关注基建投资的复苏潜力。玻璃行业在供给收缩不及预期和新增产能释放下，价格有望企稳。玻纤板块随着利空因素落地和下游需求升级，估值有望回升。消费建材行业则受益于地产集中度提升和精装修渗透率扩大，龙头公司市占率和盈利能力有望进一步提升。

主要观点

• 基建托底政策增强：2018年经济下行压力增大，基建投资回暖，水泥需求有望持稳或小幅上升。政府通过专项债券、项目审批等方式推动基建投资，政策托底效果显著。
• 水泥区域分化加剧：华东、中南和西南地区水泥需求趋稳或小幅上涨，华北和西北地区需关注基建投资反转潜力。具备环保优势和资金实力的龙头企业有望受益。
• 玻璃需求预期持稳：供给收缩不及预期，新增产能释放导致供需宽松，但成本上涨支撑价格，库存有望缓慢下滑。龙头公司具备更强的市场竞争力。
• 玻纤板块利空落地：中美贸易摩擦和中小产能投放压制了行业估值，但随着利空因素逐步释放，龙头公司有望受益于需求升级和海外布局，市场份额提升。
• 消费建材集中趋势延续：地产集中度提升和精装修渗透率扩大推动消费建材需求，龙头公司凭借品牌和产品品质优势，有望提升市占率和盈利能力。

关键信息

行业整体情况

• 2018年11月，上证指数为2575点。
• 建材行业股票家数为87只，总市值6205亿元，流通市值5394亿元，占比分别为2.4%和1.5%。

行业表现

• 行业绝对表现：1个月6.3%，6个月-21.5%，12个月-25.7%。
• 行业相对表现：1个月7.4%，6个月-3.8%，12个月-3.2%。

水泥板块

• 1-10月水泥产量同比增长2.6%，区域分化明显，南方需求较强。
• 错峰政策延续，环保差异化优势凸显，龙头企业受益。
• 推荐海螺水泥，其在华东地区占据主导地位，市占率32%，具备较强的定价权。

玻璃板块

• 供给收缩不及预期，新增产能释放削弱景气度。
• 成本上涨支撑价格，库存缓慢下滑。
• 推荐旗滨集团、南玻A和信义玻璃，关注冷修周期。

玻纤板块

• 2018年新增产能释放，玻纤价格小幅回落。
• 下游需求升级，玻纤价格有望趋稳。
• 推荐中国巨石和中材科技，中国巨石海外布局带来差异化优势，中材科技受益风电行业回暖。

消费建材板块

• 地产集中度提升，精装修渗透率向二三线城市传导。
• 龙头公司如东方雨虹、伟星新材等，凭借品牌和产品优势，有望提升市占率。
• 消费建材需求不悲观，盈利保持高位。

投资建议

• 水泥板块：继续推荐海螺水泥，其受益于基建投资回暖和区域需求稳定。
• 玻纤板块：建议关注中国巨石和中材科技，受益于产能释放和出口需求恢复。
• 消费建材板块：推荐东方雨虹和伟星新材，受益于地产集中和精装修渗透率提升。

风险提示

• 基建投资不及预期
• 销量、价格不及预期
• 原材料大幅上涨

重点公司财务指标

图表目录

• 图1：中国GDP单季度增速下行
• 图2：国内社会消费品零售总额累计增速下行
• 图3：10月份全国固定资产投资增速开始复苏
• 图4：10月份基建（不含电力）投资开始向好
• 图5：地方政府专项债券累计值及同比
• 图6：地方政府专项债券占社融比重
• 图7：国家发改委审核批准项目数
• 图8：国家发改委审核批准项目投资额
• 图9：国内PPP项目落地金额及落地率
• 图10：国内水泥产量累计同比
• 图11：全国房地产开发投资完成额累计同比
• 图12：全国房地产开发投资额按构成划分
• 图13：房地产开发按构成投资增速
• 图14：房地产开发土地购置面积累计同比
• 图15：全国房地产销售面积累计同比
• 图16：全国房地产新开工、施工和竣工面积累计同比
• 图17：房地产销售面积和新开工面积累计同比（12月平滑）
• 图18：南方和北方固定资产投资总额（万亿元）
• 图19：南方和北方固定资产投资增速（累计）
• 图20：1-9月和1-10月年各区域水泥产量累计同比
• 图21：9月和10月底各区域熟料库容比（%）
• 图22：北方地区PO42.5水泥均价（元/吨）
• 图23：南方地区PO42.5水泥均价（元/吨）
• 图24：全国P.O42.5水泥均价（元/吨）
• 图25：全国螺纹钢均价（元/吨）
• 图26：华北地区主要省份熟料库容比（%）
• 图27：华东地区主要省份熟料库容比（%）
• 图28：全口径下全国水泥产量累计增速
• 图29：海螺水泥半年度水泥销量增速
• 图30：全国玻璃均价和库存走势
• 图31：全国浮法玻璃在产产能（万重箱）
• 图32：全国浮法玻璃冷修和复产产能对比（万重箱）
• 图33：国内浮法玻璃产线按投产时长划分
• 图34：玻璃主要成本占比
• 图35：纯碱和重油价格走势
• 图36：玻璃纯碱价差走势（元/重箱）
• 图37：国内主要省份浮法玻璃库存规模（万重箱）
• 图38：申万玻纤板块PE-TTM
• 图39：申万玻纤板块PB
• 图40：主流厂商2400Tex粗砂玻纤出厂价（元/吨）
• 图41：主要上市公司毛利率水平
• 图42：国内复合材料产量及同比
• 图43：热塑性复合材料占比
• 图44：国内乘用车产量及同比（万辆）
• 图45：国内新能源汽车产量及同比（万辆）
• 图46：全球风电装机容量（万千瓦）
• 图47：国内风电装机容量（万千瓦）
• 图48：中国巨石国内和国外产品毛利率
• 图49：全球主要经济体PMI
• 图50：主要龙头公司营收增速
• 图51：主要龙头公司毛利率
• 图52：全国房地产行业销售额占比（%）
• 图53：全国房地产销售金额同比（%）
• 图54：国内精装修市场占比
• 图55：全国精装修规模及同比
• 图56：消费建材主要上市公司广告投入（亿元）
• 图57：消费建材主要上市公司ROE

表格目录

• 表1：基建投资稳增长政策汇总
• 表2：主要区域秋冬季错峰生产政策对比
• 表3：水泥工业排放标准对比 (mg/m3)
• 表4：玻璃行业关停和新建产能明细
• 表5：2018年至今玻纤行业产能扩产明显
• 表6：海螺水泥盈利预测简表
• 表7：中国巨石盈利预测简表
• 表8：中材科技盈利预测简表
• 表9：东方雨虹盈利预测简表
• 表10：伟星新材盈利预测简表