20210630-财信证券-泸州老窖-000568.SZ-十四五剑指前三_国窖+特曲双轮驱动_量价齐升可期_4页_443kb

公司点评总结

核心内容概述

本报告为泸州老窖（股票代码：000568）的点评文档，发布于2021年6月30日，由财信证券发布。报告指出泸州老窖在“十四五”期间有望重回白酒行业前三，主要依靠国窖1573和特曲品牌的双轮驱动策略，同时推出“高光”品牌以布局年轻消费市场。分析师杨甫对泸州老窖给予“推荐”评级，当前股价接近其合理区间234-266元，建议投资者关注其长期价值。

主要观点

1. 国窖1573全国化进展顺利

• 国窖1573在“十三五”期间已进入品牌前三，公司计划在“十四五”期间进一步扩大市场份额。
• 公司采取“东进南图中崛起”的市场策略，华东市场连续三年增长冠军，华南市场有望成为增长冠军。
• 国窖拥有成功的区域市场运营经验（如成都久泰模式和河南会战），营销团队具备较强的区域突破能力。
• 公司采取控量策略，如取消2月配额、暂停发货，以维持产品价格上行趋势。
• 渠道建设良好，经销商信心增强，同时积极拓展团购客户，渠道体系持续完善。
• 产能方面，黄砦基地的运营释放了更多高端国窖产能，为未来放量提供保障。
• 预计2022/2025年国窖销售收入将达到200/300亿元，目标可期。

2. 特曲品牌复兴战略推进

• 特曲作为历史名酒，具有深厚品牌底蕴，公司正通过品牌复兴战略重塑其市场地位。
• 特曲坚持挺价策略，显示公司对品牌与品质的自信，价格已跨过300元，特曲60更是站上600元价格带。
• 品牌专营模式提升了市场运作的灵活性和资源聚焦能力。
• 借助国窖的品牌影响力，特曲在次高端市场中的竞争力有望进一步提升。
• 预计2021-2023年特曲将贡献显著的量价齐升业绩。

3. “高光”品牌布局年轻市场

• 2020年10月推出“高光”品牌，定位轻奢高端光瓶酒，旨在满足大众白酒消费需求并迎合消费升级趋势。
• 高光系列包含G1、G2、G3三款产品，覆盖200-800元价格带，主打年轻消费群体。
• 该品牌以长期规划为主，不追求短期放量，强调品牌独立运作和市场培育。
• 当前高光G3售价为797元/瓶，面临次高端白酒的激烈竞争，需进一步验证市场接受度。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

业绩与估值指标

• PE：从71.99下降至27.12，显示估值逐步合理。
• PB：从17.22下降至8.08，反映资产价值逐步回归。
• PEG：2019A为2.51，2020A为2.06，显示估值增长速度高于盈利增长速度。
• EV/EBIT：从57.38下降至20.15，显示公司估值逐步压缩。
• EV/EBITDA：从55.78下降至18.43，显示公司估值更具吸引力。
• EV/NOPLAT：从74.93下降至26.96，反映公司价值增长潜力。

投资建议

• 给予2021年45-51倍PE估值，对应股价区间234-266元。
• 当前股价接近目标区间，建议关注其长期价值。
• 投资者应关注公司未来在国窖和特曲方面的量价齐升表现，以及高光品牌能否在年轻市场取得突破。

风险提示

1. 渠道建设不及预期：公司渠道拓展可能面临市场反应不及预期的风险。
2. 行业监管趋严：白酒行业政策变化可能影响公司经营。
3. 品牌力受损：市场竞争加剧可能削弱品牌影响力。
4. 宏观经济大幅下行：消费市场萎缩可能影响公司业绩。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%。
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%。
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

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