20230227-兴证期货-有色金属周度报告_加息预期上行_铜价承压回落_12页_4mb

兴证期货研发中心铜市周报总结

核心内容概述

本报告由兴证期货研发中心有色研究团队林玲撰写，分析了2023年2月27日（周一）前一周的铜市场行情、供应与需求情况、宏观政策影响及资金情绪变化。报告指出，铜价近期由宏观因素主导，国内库存结束连续累库，海外铜价因美联储加息预期升温而承压。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾

• 沪铜主力合约：上周震荡反弹，上周五收于69610元/吨，周涨幅1.06%。
• 现货市场：现货成交在贴水百元每吨附近拉锯，显示消费尚未明显回暖。
• 进口亏损：上周五进口亏损有所修复，预计本周进口货源将补充，贴水有望小幅收窄。
• 国内外铜价对比：
  • 伦铜电3收盘价为8695美元/吨，较上周下跌3.62%。
  • LME现货升贴水为-27.50美元/吨，较上周上升9.75美元/吨。
  • 沪伦比值为7.74，小幅下降0.26%。
  • 电解铜现货进口盈亏为-804.23美元/吨，较上周下跌5.17%。

2. 库存变化

• 国内库存：截至2月24日，SMM全国主流地区铜库存环比上周一下降0.45万吨至32.54万吨，结束连续8周累库。
• 全球库存：LME总库存减少1.65%，COMEX铜库存减少12.24%，SMM保税区库存增加5.36%，总库存微增1.01%。

3. 供应端分析

• 进口铜精矿：SMM进口铜精矿指数报77.78美元/吨，较上期下降0.35美元/吨。
• 港口库存：五港铜精矿库存为77.8万实物吨，较上一期增加0.5万吨。
• 生产扰动：First Quantum Minerals因与巴拿马政府矛盾暂停生产；印尼Batu Hijau和Grasberg铜矿因暴雨受损，但对中国市场影响有限。
• TC与加工费：进口铜精矿现货TC为133.95美元/吨，国内粗铜加工费维持稳定，精废铜价差扩大7.52%。

4. 需求端分析

• 精铜杆开工率：国内主要精铜杆企业周度开工率为58.6%，较上周回落3.25个百分点。
• 再生铜制杆企业：开工率为60.32%，较上周回落6.07个百分点。
• 终端需求：电动工具、家电需求尚未完全恢复，但新能源、传统电力相关扁线订单持续向好。
• 政策预期：两会期间基建、地产等利好政策或对需求修复起到推动作用。

5. 宏观资讯

• 美联储：会议纪要显示，少数官员倾向加息50个基点，市场完全定价未来三次加息，终端利率预期升至5.45%。
• 美国经济：劳动力市场火热，PCE数据超预期，显示通胀压力仍在，经济韧性超出预期。
• 欧洲央行：预计3月将继续加息，终端利率预期上调至3.5%，6月可能再次加息。
• 日本央行：维持宽松政策，通胀可能在2023财年中期降至2%以下。
• 中国央行：LPR维持不变，强调稳健货币政策精准有力，保持信贷总量有效增长。

6. 资金情绪

• SHFE铜合约持仓：持仓量与铜价呈现联动，短期情绪偏谨慎。
• LME基金净多持仓：净多持仓与铜价走势一致，显示市场对铜价仍有支撑。
• COMEX非商业净多持仓：持仓与铜价联动，市场预期美联储持续加息。

策略建议

• 策略建议：当前建议观望，短期铜价上方存在压力，需关注宏观政策与需求复苏进展。

风险提示

• 主要风险：美联储加息不及预期，国内经济房地产复苏超预期。

图表说明（摘要）

• 图1：国内电解铜现货升贴水，显示贴水持续拉锯。
• 图3：电解铜价及基差，基差大幅收窄。
• 图5：SMM1#电解铜现货价，小幅上涨。
• 图13：进口铜精矿现货TC，小幅上涨。
• 图19：铜杆周度开工率，小幅回落。
• 图25：SHFE铜合约持仓与铜价联动，短期情绪谨慎。

总结

整体来看，铜市场近期走势由宏观因素主导，美联储加息预期升温对铜价形成压制。国内库存结束连续累库，但需求复苏仍需时间，政策端发力可能带来一定利好。进口货源补充或有助于缓解贴水压力，但短期内铜价仍面临上方阻力。分析师建议投资者保持观望态度，关注后续政策及需求变化。