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铜非农挤水分加息尾声铜仍坚挺

国信期货有色(铜)周报2023年8月6日

鉴于美联储为首的欧美央行已表现出继续加息抑制通胀的中短期倾向，尽管其担忧金融条件过早放松可能削弱通胀压制成果，但市场关注点在于降息时间。

核心观点

★ 作者认为，尽管美联储加息潮临近尾声，但需警惕美欧经济衰退风险。
★ 在历史衰退期，包括有色金属及原油在内，价格普遍承压，唯黄金表现较好。
★ 铜价脆弱性源于其全产业链长逻辑，但技术研究显示部分品种可提前反应。
★ 现货铜价在6月强力升水上行超过三个月，现货升水随后回落。

技术分析

★ LME铜期货前期走势预示更多波动，主力合约维持月度三角形整理，关注1万美元压制。
★ 若维持7.88万元/吨重要技术支撑，在区间震荡并不改变铝价抗跌。

产业链舆情

★ 国内电解铝行业平均开工率、复产落地进度、单位产能的能耗双控、云南水电联动博弈加剧、7月累库幅度超预期。
★ 云铝000007中伟002940等企业即将迎来周度库存数据及订单需求变化，电价陡增情况下，中游利润压缩预期更强，具备一定支撑。

外部因素发酵

★ 费城联储主席的鹰派表态与美国通胀CPI数据变化、核心PCE变化、新订单、ISM指数PMI、房地产数据、服务业扩张速度变化共同决定利率路径。
★ 需评估美国国债收益率曲线深化倒挂对金融资产表现的影响。
★ 中美利差倒挂延续，引发部分资本流入中国债市，利好含铜比近25%的铜矿企业。

全球格局

★ 美国GDP占比连续20年下降，2023年精算为24.1%，中国GDP占比2023年为18.5%，2024年可能达到24%，两极格局变动。
★ 无论地缘冲突导致"灰犀牛"事件重演，铜产业链上中下游由于在某些技术不可逆情况下，中国制造仍具短板，需培育新优势。

内部建议

★ 使用波那契动态追踪工具判断关键位置与转折风险。
★ 可利用铜价波动率溢价QDII套利、期权组合对冲时点判断期权波动率水平是否具备某维度定价优势。
★ 建议研究下游涉铜企业如何对冲库存成本，保证资金流动性边际收益下静态测算产铜量与下游韧性指标。

声明

★ 本报告基于现有数据，仅供参考，不做直接投资建议。
★ 研究结论存在一定时效性，需持续跟踪市场数据变化。