20230905-开源证券-佛山照明-000541.SZ-公司信息更新报告_Q2扣非净利率有所改善_新赛道有望持续贡献增量_4页_885kb

佛山照明公司分析报告摘要

估值观点
维持“买入”评级，上调2023年业绩预期，维持2024-2025年预测。预计2023-2025年归母净利润分别为30亿元、45亿元、50亿元，对应PE分别为245倍、164倍、148倍。

财务摘要

• 业绩增长：2023H1营收457亿元，净利润17亿元，扣非净利润18亿元，同比增长显著。
• 毛利率提升：Q2毛利率升至191%，扣非净利率达51%，产品结构优化带动盈利改善。
• 财务指标：2023E预计营业收入971.7亿元，净利润30.3亿元，PE为245倍。

业务分析

• 分业务表现：
  • 通用照明收入179亿元，毛利率23.3%，保持稳健。
  • 车灯业务收入81亿元，毛利率17.1%，成功承接20个项目。
  • 南宁燎旺净利润0.22亿元，净利率31%，盈利能力持续提升。
• 新业务拓展：
  • 拓展海洋照明业务，布局水产养殖示范基地。
  • 推进智慧照明，聚焦智能家居、智慧路灯等领域。
• 海外市场：自主品牌占比提升，海外收入虽下降27%，但毛利率同比提升18%。

投资逻辑

• 增长驱动：车灯、海洋照明及智慧照明的新赛道贡献增量，产品结构优化叠加降本增效。
• 资本运作：获证监会批复定增，募投项目将打开成长空间。

风险提示

• 车灯市场拓展不及预期。
• 产业竞争加剧及原材料价格波动风险。

投资建议：维持“买入”评级，关注新业务布局与毛利率改善趋势。