20131111-华泰证券-宏观周报_经济表现稳健_通胀温和上升_20页_1mb

报告摘要

2013年第46周宏观周报总结

核心内容概述

本周宏观周报指出，2013年10月中国经济表现稳健，通胀温和上升，但增长动能不足，四季度经济回落幅度可能有限。同时，美国经济复苏迹象显现，欧洲央行因高失业和低通胀降息，但货币宽松难以支撑经济复苏。整体来看，国内外经济数据呈现不同特征，政策层面也对经济和金融环境进行了调整。

主要观点

1. 国内经济表现

工业增速略超预期：10月工业增速未降反升，发电量增长8.4%，生产指数拉升，显示企业生产活动增强。
投资增速回落：预算内投资和贷款资金收缩，特别是基建投资明显回落，显示“稳增长”政策力度减弱。
通胀温和上升：CPI环比上涨0.1%，PPI环比持平，但非食品类价格持续上升，核心CPI上行趋势未改。预计四季度CPI同比仍将在3%以上。
消费维持平稳增长：10月社会消费品零售总额同比增长13.3%，但消费趋势性回暖仍不乐观。
外贸顺差扩大：出口同比增速上升，进口疲弱，导致顺差扩大，对冲外汇占款压力增大，央行有收紧货币的可能。

2. 美国经济复苏

GDP增速超预期：三季度GDP环比增长2.8%，高于预期1.9%，主要由私人投资和消费拉动。
就业市场改善：10月非农新增就业20.4万人，远超预期12.5万人，就业市场稳健复苏。
低通胀利于维持低利率：核心PCE同比增长1.2%，低于目标2%，通胀压力较小，利于美联储维持低利率。
消费者信心回落：密歇根大学消费者信心指数创近两年新低，显示消费信心不足。

3. 欧洲经济情况

高失业、低通胀促使降息：欧洲央行将再融资利率和隔夜贷款利率均下调25个基点，至0.25%和0.75%。
经济复苏缓慢：欧元区失业率仍高，CPI和PPI均处于低位，显示复苏仍需时间。
投资者信心回升：欧元区Sentix投资者信心指数上升，显示市场信心有所恢复。

关键信息

1. 经济指标

GDP：13Q4E预计7.5%，13E预计7.6%，14E预计7.4%。
工业增加值：13Q4E预计9.5%，13E预计9.6%，14E预计9.3%。
固定资产投资：13Q4E预计20.2%，13E预计20.2%，14E预计20.1%。
社会消费品零售总额：13Q4E预计12.5%，13E预计12.9%，14E预计13.3%。
CPI：13Q4E预计3.2%，13E预计2.7%，14E预计3.2%。
PPI：13Q4E预计-1.5%，13E预计-1.9%，14E预计-1.5%。
出口：13Q4E预计5.6%，13E预计7.6%，14E预计2.5%。
进口：13Q4E预计7.6%，13E预计11.5%，14E预计11.5%。
贸易差额：13Q4E预计31.1亿美元，13E预计24.5亿美元，14E预计20亿美元。
M2：13Q4E预计14%，13E预计13.4%，14E预计14%。
M1：13Q4E预计9%，13E预计9.7%，14E预计8%。
人民币贷款：13Q4E预计450亿元，13E预计8800亿元，14E预计9000亿元。

2. 价格形势

食品价格回落：农产品批发价格指数、菜篮子产品批发价格指数继续回落，猪肉价格略跌，猪粮比略升。
非食品价格上升：衣着、娱乐教育文化用品及服务类价格涨幅较大，核心CPI加速上行。
生产资料价格小幅回落：能源产品价格略有上升，化工产品价格微涨，矿产品、黑色金属、建材产品价格持平，有色金属、轻工原料、农资产品价格回落，橡胶产品价格下跌。

3. 货币市场

央行收紧流动性：因CPI突破3%，四季度通胀压力显现，央行净回笼50亿元，SHIBOR和R007均回落。
国债收益率上升：过去一月国债到期收益率明显抬升，资金成本维持较高水平。

4. 外汇市场

人民币升值：美元兑人民币中间价略有贬值，欧元兑人民币贬值，日元兑人民币升值。
美元指数反弹：受美国非农数据良好影响，美元指数继续回升，VIX宽幅震荡。

每周政策焦点

经济政策：李克强总理强调合理增长速度，关注就业，财政和货币政策保持稳健，不扩大赤字，不放松也不收紧银根。
货币调控：央行提出完善同业业务管理制度，加强监管，以应对金融脆弱性。
房地产政策：十八届三中全会可能涉及房地产财税政策，影响市场调控方向。

海外经济动态

美国：
- 非农就业数据良好，增强QE退出预期。
- GDP增长由私人投资和消费拉动，出口和进口对增长贡献有限。
- 消费者信心回落，显示市场对未来经济信心不足。
欧洲：
- 欧洲央行降息，但经济复苏仍缓慢。
- 投资者信心回升，但失业率高企，通缩压力依然存在。
- 德国工业订单和产值增长良好，显示经济韧性。

经济预测与数据日历

重要经济数据：
- 11月10日：新人民币贷款、M2同比、社会融资人民币。
- 11月14日：首次失业人数、持续领取失业救济人数、9月贸易余额。
- 11月15日：10月进口价格指数、10月工业产值、10月设备使用率。
- 欧洲数据：意大利工业产值、德国CPI、法国CPI、欧元区GDP等。

总结

本周宏观周报综合分析了10月经济数据，指出国内经济表现稳健，但增长动能不足，四季度经济回落有限。通胀温和上升，对货币政策影响较小，但外汇顺差扩大，央行有收紧货币的可能。美国经济复苏迹象明显，非农就业数据良好，增强QE退出预期，低通胀利于维持低利率。欧洲经济复苏缓慢，高失业率和低通胀促使降息，但货币宽松难以支撑经济复苏。政策层面强调合理增长和结构调整，同时加强金融监管，对经济和市场产生一定影响。

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