20250410-国元国际控股-必选消费行业月报_板块刚需属性叠加政策支持_无惧关税扰动_9页_1mb

月报总结：必选消费行业

核心内容

2025年3月，港股必选消费板块整体表现优于恒生指数，涨幅达6.99%，跑赢恒生指数6.21个百分点。板块估值维持在18.6倍PE（TTM）和2.26倍PB（LF），显示市场对行业基本面的相对乐观。板块内个股表现分化，部分企业如卫龙美味、古茗、德康农牧等涨幅显著，而奈雪的茶、百果园集团、海伦司等则出现较大跌幅。

主要观点

• 行业韧性较强：必选消费行业具备刚需属性，受关税政策扰动影响较小，且受益于国家扩内需政策，整体表现优于大盘。
• 细分行业表现不一：零食行业表现突出，主要受益于卫龙美味的强劲增长；白酒和餐饮行业则表现较弱。
• 成本环境承压：部分农产品及包材价格出现波动，尤其是豆粕、PET等原材料价格同比下跌，对部分企业成本构成压力。
• 投资建议聚焦稳健与高股息标的：推荐关注高股息、基本面稳健、业绩改善趋势明确的公司，如康师傅控股、统一企业中国、蒙牛乳业、华润啤酒等。

关键信息

月度市场表现

• 整体表现：恒生必选消费指数上涨6.99%，跑赢恒生指数。
• 个股表现：
  • 涨幅领先：卫龙美味（+57.2%）、古茗（+44.2%）、德康农牧（+23.9%）、万洲国际（+15.7%）、康师傅控股（+15.4%）。
  • 涨幅落后：奈雪的茶（-50.5%）、百果园集团（-29.0%）、海伦司（-24.3%）、呷哺呷哺（-12.8%）、茶百道（-12.4%）。

行业重点数据跟踪

1. 生猪养殖

• 猪价：外三元生猪价格为14.7元/公斤，同比-3.3%，周环比基本持平。
• 利润情况：自繁自养生猪养殖利润51.83元/头，外购仔猪养殖亏损27.13元/头。
• 展望：短期供应充足、需求偏弱，猪价预计震荡偏弱；长期供需格局有望改善。

2. 啤酒及软饮

• 啤酒产量：1-2月规模以上啤酒企业产量同比-4.9%。
• 软饮产量：1-2月软饮料产量同比+3.8%。
• 展望：软饮行业将受益于出行需求增长、低价高频消费属性及创新活力，预计保持稳健增长。

3. 乳制品

• 产量：1-2月乳制品产量同比-6.3%。
• 原奶价格：生鲜乳平均价格为3.08元/公斤，同比-12.3%。
• 进口原料：恒天然拍卖均价为4,250美元/吨，同比+19.4%，其中全脂奶粉同比+25.1%，脱脂奶粉同比+12.8%。
• 展望：原奶价格有望于下半年止跌企稳。

4. 成本环境

• 农产品价格：大麦进口均价251.1美元/吨（-1.4%）、玉米现货价2269.4元/吨（+1.8%）、豆粕现货价3226.9元/吨（-11.6%）等。
• 包材价格：PET现货价6000元/吨（-2.6%）、瓦楞纸出厂价3150元/吨（-4.8%）等。
• 整体趋势：部分原材料价格持续下跌，对行业成本构成压力。

公司估值及行情

• 酒类：百威亚太（PE 17.4x）、华润啤酒（PE 13.9x）、蒙牛乳业（PE 12.6x）等。
• 软饮：农夫山泉（PE 24.0x）、康师傅控股（PE 15.5x）、华润饮料（PE 15.2x）等。
• 乳制品：中国飞鹤（PE 11.5x）、优然牧业（PE 16.3x）、现代牧业（PE 23.9x）等。
• 食品零售：卫龙美味（PE 23.3x）、中国旺旺（PE 11.9x）、锅圈（PE 21.6x）等。
• 餐饮：海底捞（PE 15.7x）、百胜中国（PE 18.0x）、茶百道（PE 9.8x）等。

投资建议

• 防御性标的：关注高股息公司，如康师傅控股、统一企业中国。
• 业绩改善趋势：如蒙牛乳业、华润啤酒、华润饮料、农夫山泉等。
• 餐饮行业龙头：如海底捞、百胜中国等，具备经营韧性。
• 牧业龙头：如现代牧业、优然牧业，可能受益于周期反转。

风险提示

• 产品质量安全问题
• 原材料成本波动
• 市场竞争加剧
• 宏观环境波动带来的贸易摩擦和政策变动风险
• 汇率波动
• 关税变化等

免责条款

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