20210326-南华期货-2020商品三季度报告_霜重鼓寒声不起_19页

棉花市场分析总结

核心内容

2020年前三季度，全球棉花市场受到新冠肺炎疫情和中美贸易摩擦的双重影响，呈现震荡修复走势。尽管疫情初期导致消费大幅下滑，棉价一度跌至历史低位，但随着国内外复工复产推进，棉价逐步恢复至疫情前水平。然而，全球疫情仍在持续，二次疫情风险上升，中美关系不确定性增加，导致需求恢复缓慢，市场整体仍面临较大的下行压力。

主要观点

• 需求端：全球疫情持续发展，影响了纺织品服装的消费，尤其是出口市场。中美贸易摩擦和美国对新疆棉的限制进一步加剧了需求端的不确定性。
• 供给端：国内新棉产量预期乐观，新疆地区因目标价格补贴政策和良好天气支撑，产量基本与去年持平。但工商业库存下降缓慢，市场供应充足，对棉价形成压制。
• 价格走势：短期内棉价可能维持区间震荡，受产量预期和政策变化影响较大。出口需求回升与进口配额发放对价格有一定支撑，但需求恢复不及预期，限制了价格上涨空间。
• 国际市场：美国主产区天气不佳，产量预期下调；印度新棉种植面积增加，产量可能增长；巴西和澳大利亚棉花产量趋于平稳或恢复，但受天气和灌溉影响较大。

关键信息

国内棉花市场

• 产量预期：2020/21年度国内棉花产量预计为554万吨，与去年持平。
• 成本支撑：籽棉收购价格上涨，折合皮棉成本约12500-13000元/吨。
• 库存情况：截至8月底，国内工商业库存为301.54万吨，五年均值为202.64万吨，库存下降缓慢。
• 国储操作：国储棉轮出总量预计在50万吨左右，增加市场供给。
• 进口情况：滑准税配额发放，进口量可能回升，对美棉进口增长显著。

国际棉花市场

• 全球产量：2019/20年度全球棉花产量增加72.5万吨至2655.9万吨，消费量下降393.3万吨至2223.6万吨。
• 美国棉花：2020/21年度产量预计为371.5万吨，同比下降62.1万吨，出口销售强劲，但受天气影响，产量可能进一步下调。
• 印度棉花：新棉种植面积增加，产量可能增长10万吨左右，但国内疫情持续影响需求，出口增加对全球市场造成压力。
• 巴西与澳大利亚：巴西产量趋于平稳，澳大利亚产量可能恢复，但受干旱影响，产量大幅下降。

风险提示

• 全球疫情发展态势
• 各产区天气与病虫害情况
• 中美关系不确定性
• 政策变化对棉花市场的影响

图表目录

• 图1：棉花主力合约价格走势图
• 图2：中国棉花供需平衡表（单位：万吨）
• 图2.1.1：全国植棉面积走势图（单位：千公顷）
• 图2.2.1.1：2011年以来收储情况（万吨）
• 图2.2.1.2：2011年以来抛储情况（万吨）
• 图2.2.1.3：2020年国储棉轮出成交均价与成交率走势图（单位：元/吨）
• 图2.2.2.1：全国棉花进出口量（单位：万吨）
• 图2.2.2.2：内外棉价格走势（单位：元/吨）
• 图2.2.3：棉花工商业库存季节性走势图（单位：万吨）
• 图2.3.1：纺织品服装出口额累计值（亿美元）
• 图2.3.2：纺织品服装鞋帽零售额（亿元）
• 图2.3.1.1：2019年中国纺织品服装出口市场分布（单位：%）
• 图2.3.2.1：全球（不含中国）新冠肺炎当日新增病例（单位：例）
• 图3：全球供需平衡表（单位：万吨）
• 图3.1.1：美国棉花产量走势图（百万包）
• 图3.1.2：美棉出口销售累计值（单位：包）
• 图3.2.1：印度棉花产量走势图（百万包）
• 图3.2.2：印度棉花现货价格走势（卢比/坎地）
• 图3.3.1：巴西棉花产量走势图（百万包）
• 图3.3.2：中国对巴西棉花进口量走势图（万吨）

总结展望

2020年四季度，棉花价格预计将维持震荡走势，受新花集中上市、产量预期和下游需求恢复缓慢等因素影响。政策变化，特别是中美贸易关系和新疆棉限制政策，将是影响市场的重要变量。需密切关注全球疫情发展、各产区天气变化、中美关系动态及国储与进口政策的调整。