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Bigger Mind, Bigger Future - 南华期货研究所2019年商品半年度报告（聚氯乙烯部分）

核心内容概述

2019年上半年，聚氯乙烯（PVC）市场整体呈现震荡偏强走势，但价格高点远低于往年，随后进入下行通道。尽管存在上游安全事故带来的供应紧张，但由于下游需求疲软及中美贸易摩擦的影响，PVC价格波动主要受宏观情绪影响，而非基本面变化。未来走势预计仍将受到供需格局和外部政策的双重制约。

主要观点

• 价格走势：PVC上半年经历约15%的涨幅，但随后因贸易摩擦和需求疲软而下跌，进入下行通道。
• 供需分析：
  • 供给端：2019年1-5月PVC总产量同比增长2.66%，但因上游事故和检修，实际产能释放有限。
  • 供给增速低于预期，且下半年新增产能压力较大，预计第三季度供给提升有限。
• 需求端：
  • 房地产数据虽在4月超预期，但不可持续，受土地购置面积下滑和货币化安置比例下降影响。
  • 地板出口受中美贸易摩擦影响，出口利润下降，出口量可能放缓。
• 库存情况：
  • 去库速度缓慢，主要由于下游投机性需求减少及直销比例增加。
  • 社会库存下降需依赖小型下游企业的推动，但整体去库效果不达预期。
• 行业风险：
  • 上半年PVC价格受估值修复和季节性需求预期支撑，但随着贸易摩擦情绪恶化，市场情绪偏向悲观。
  • 下半年若发生重大安全事故，可能打破产业紧平衡格局，带来价格波动。

关键信息

供给分析

• 产量：2019年1-5月PVC总产量813.88万吨，同比增长2.66%。
• 新增产能：上半年新增产能约70万吨，但因东兴36万吨装置停车，实际供给增量有限。
• 检修影响：5、6月检修损失量超过65万吨，供给端压力显著。
• 开工率：一季度平均开工率85.29%，高于去年同期。
• 成本结构：西北一体化企业自发电成本低（0.3元/度），华东外采电石企业成本高（0.5-0.6元/度），利润压缩空间较大。

需求分析

• 房地产数据：4月新开工面积累计增速达13.1%，但受土地购置面积下滑影响，后续增长乏力。
• 货币化安置：2019年货币化安置对房地产销售的拉动由正转负，进一步拖累需求。
• 出口情况：PVC地板出口受美国25%关税影响，出口利润下降，出口量可能下滑。

库存分析

• 库存去化：PVC社会库存下降缓慢，主要由于直销比例增加和下游交易参与度下降。
• 库存消费比：5月库存消费比为31.6%，较前期有所下降，但去库速度仍不及预期。

进出口情况

• 国际供应：未来几年国际PVC装置将陆续投产，对国内市场形成压力。
• 乙烯价格：国际乙烯价格走弱，对PVC价格形成压制。
• 出口利润：PVC出口利润下降，出口窗口难以开启，对国内需求形成拖累。

行情展望

• 未来走势：预计2019年下半年PVC价格将先震荡后下跌，波动区间在5800-7000元/吨。
• 风险点：若发生重大安全事故，可能打破紧平衡格局，价格突破前高。
• 季节性影响：9月高、1月低的季节性格局依然存在，但受经济下行和贸易摩擦影响，行情启动时间可能提前。

关键数据表

• PVC供需平衡表（2019年1-5月）：

  • 5月：表观消费量163.25万吨，库存消费比31.6%
  • 4月：表观消费量169.31万吨，库存消费比34.0%
  • 3月：表观消费量150.27万吨，库存消费比43.8%
  • 2月：表观消费量137.59万吨，库存消费比37.6%
  • 1月：表观消费量165.08万吨，库存消费比17.7%

• PVC新增产能总表：

  • 2018年投产：合计52万吨
  • 2019年第二季度投产：合计70万吨
  • 2019年第三季度计划投产：40万吨
  • 2020年计划投产：合计220万吨

重要事件与影响

• 安全事故：2019年4月以来，多起氯碱企业安全事故发生，影响供给端稳定性。
• 贸易摩擦：中美贸易摩擦导致PVC出口受阻，市场情绪悲观，影响需求端表现。
• 政策影响：国家应急管理部加强安全检查，进一步限制产能释放。

未来展望

• 技术面：PVC价格周线呈现三角形收敛，预示可能向下突破。
• 基本面：供需格局偏弱，PVC价格将面临下行压力。
• 时间点：预计7月底至8月中可能成为行情启动的时间窗口。

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总结

2019年PVC市场受供需格局和外部政策影响显著，价格波动主要由市场情绪主导。未来走势预计将受到贸易摩擦、安全事故和房地产需求变化等多重因素影响，呈现震荡偏弱趋势，价格下行压力较大。