20210326-天风证券-宏观经济专题_未来出口怎么看__15页_1mb

未来出口怎么看？总结

核心内容概述

本报告分析了2020年以来中国出口逆势增长的原因，并展望了2021年全年及下半年中国出口走势。整体来看，中国出口的强劲表现主要得益于海外疫情反复导致的供给不足与需求扩张的错配，以及中国在疫情防控方面的领先优势。未来出口走势将取决于海外疫情发展、需求持续性及供给恢复速度。

主要观点

1. 中国出口逆势上扬的原因

• 疫情初期（2020年一季度）：疫情首先冲击中国，导致出口金额下滑，但防疫物资（如口罩）和信息化软件制品成为少数增长的领域。
• 2020年二季度：中国率先复工复产，海外疫情加速扩散，形成供需错位，机电、纺织等产品逐步收复市场份额。
• 2020年三季度：欧美经济复苏，但供给恢复滞后，中国凭借稳定的生产能力和“宅经济”需求持续增长，进一步占据欧美市场。
• 2020年四季度：疫情反复下，海外供给复苏滞后，叠加节日效应，中国出口再创新高，新兴市场也开始复苏。
• 2021年前两个月：海外疫情反复、基数效应及“就地过节”政策推动出口再次超预期。

2. 2021年出口展望

• 关键因素：海外疫情发展仍是决定出口走势的核心。
• 预期结果：全年出口增速预计在 0.68% - 3.74% 之间，出口份额预计回落至 14.21% - 14.52%。
• 分季度预测：
  • 一季度出口增速见顶至 32.20%
  • 二季度回落至 8.02%
  • 三季度预计下滑至 -5%
  • 四季度预计下滑至 -15%
• 潜在转正条件：若海外疫情再度反复或全球贸易复苏超预期，四季度出口增速可能转正。

关键信息

产品拉动出口情况

国家/地区拉动出口情况

风险提示

• 海外疫情发展超预期
• 疫苗有效性明显不及预期
• 全球贸易恢复超预期
• 中国出口份额超预期

小结

中国出口的逆势增长主要得益于海外疫情反复带来的供给不足与需求扩张的错配，以及中国在疫情防控和产业链方面的优势。2021年出口将面临回落压力，但预计不会出现失速回落。出口份额将回落去年增长的1/3至1/2，维持在14.21% - 14.52%的区间。全年出口增速预计在0.68% - 3.74%之间，其中一季度增速可能见顶，四季度则可能因疫情反复或全球贸易复苏而转正。整体来看，中国出口仍具备较强的韧性，但需警惕海外供需恢复带来的竞争压力。