20220224-东吴期货-2022年2月月度白糖期货投资交易策略报告_估值低位但驱动不足_糖价短期上下两难_38页_6mb

2022年2月白糖期货投资交易策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月白糖期货市场的供需情况及价格走势，从国际和国内市场两个角度出发，指出当前糖价短期面临上涨动力不足与下跌空间有限的双重压力，中长期则存在上涨潜力。

国际市场供需分析

1. 巴西市场

• 甘蔗产量恢复：巴西中南部累计降雨量仍高于正常水平，预计下榨季甘蔗产量将有所恢复。
• 食糖产量下降：截至2022年1月上旬，巴西中南部累计压榨甘蔗5.22亿吨，同比减少12.7%；累计产糖3203万吨，同比减少16.15%。
• 出口量下降：巴西1月出口糖及糖蜜134.78万吨，环比减少30.52%，同比下降32.58%；2021年4月-2022年1月累计出口糖2281.36万吨，同比下降19.91%。
• 乙醇需求变化：巴西含水乙醇与汽油C的比价优势下降，消费者更倾向选择汽油C；含水乙醇库存去库放缓，同比下降9.44%。
• 制糖比高位：巴西中南部甘蔗制糖比处于高位，预计下榨季增产空间有限。

2. 泰国市场

• 降雨量恢复：2022年1月泰国东北部主产区降雨量有所增加，单产大幅增长。
• 播种面积减少：泰国2021/22年度甘蔗播种面积为930.57万莱，较上年度减少12.4%。
• 产量增长：预计2021/22榨季泰国食糖产量为1000万吨，较上榨季增长273万吨。
• 出口复苏：2021/22榨季泰国累计出口糖116.42万吨，同比增加39.84%；12月出口量同比增长46.67%，显示出口有望复苏。

3. 印度市场

• 出口去库存：印度通过出口补贴政策将过剩库存转移至国际市场，国内库存状况改善。
• 出口成本上升：取消出口补贴后，印度食糖出口成本上升，2021/22榨季出口成本为18.62美分/磅。
• 乙醇政策影响：印度政府要求提高汽油中乙醇添加比例至10%，预计下一榨季糖产量将减少约350万吨，增产幅度有限。
• 开榨进度加快：截至2022年1月底，印度累计产糖1870.8万吨，同比增加5.66%；开榨糖厂数量较去年同期有所增加。

4. 全球市场

• 供需紧平衡：2021/22年度全球食糖供需将呈现紧平衡格局，原糖非商业净多持仓下降，显示市场情绪偏空。
• 原糖价格走势：原糖价格受供需变化影响，短期承压。

国内市场供需分析

1. 国产糖供应

• 压榨高峰期：2022年1月全国食糖产量253.61万吨，环比增长50.97万吨，同比减少52.4万吨；21/22榨季累计产量532.16万吨，同比减少127.23万吨。
• 销糖率下降：1月销糖率39.44%，环比下降6.76个百分点，同比上升0.55个百分点。
• 库存增加：21/22榨季全国新增食糖工业库存322.26万吨，同比下降80.71万吨。

2. 进口情况

• 进口量下降：中国进口糖连续三个月下降，预计2022年上半年进口量整体维持下降趋势。
• 糖浆进口减少：2021年1-12月累计进口糖浆66.49万吨，同比减少41.51万吨。
• 海运费上涨：巴西圣保罗港至中国北方港口海运费上涨至54.72美元/吨，较春节前上涨10.59%。
• 进口利润倒挂：巴西和泰国糖进口成本均高于国际市场价格，进口利润倒挂，对糖价形成支撑。

主要观点及策略建议

1. 短期走势分析

• 驱动不足：国内和国际市场均处于供应高峰期，短期上涨动力不足。
• 下跌空间有限：郑糖主力合约已接近国产糖制糖成本线，继续下行空间有限。
• 价格承压：国内处于累库期，对糖价形成压制；国际主产国产能释放，对原糖形成压力。

2. 中长期展望

• 国内产需缺口扩大：国内供应收缩，需求季节性淡季，产需缺口扩大。
• 国际市场紧平衡：全球食糖供需仍维持紧平衡格局，未来糖价仍有上涨潜力。

3. 操作建议

• 中长线多单配置：建议逢低配置中长线多单。
• 期权策略：可考虑卖出虚一档看跌期权，以对冲短期下跌风险。

关键信息总结

风险提示

• 期市有风险，投资需谨慎。
• 本报告基于公开信息撰写，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。