20210515-中泰证券-钢铁行业简报_铁矿价格大顶_6页_844kb

钢铁行业分析总结

核心内容

本报告对钢铁行业及铁矿价格走势进行了分析，指出当前铁矿价格处于高位，但其上涨动力主要来自情绪化因素和投机需求，而非长期真实需求扩张。同时，中澳事件对铁矿价格的影响更多体现在情绪层面，而非实际供应变化。此外，钢铁限产对铁矿价格的抑制作用有限，反而可能推动高品位矿需求上升。

主要观点

铁矿价格分析

• 铁矿价格超涨：2021年前3月铁矿普氏指数均价达到167美元/吨，相比2020年同期上涨78美元/吨，涨幅达87.5%。
• 成本与供应关系：铁矿石价格的上涨超出了合理范围，因为国内矿成本仅在80-100美元/吨之间，理论上无需如此大幅上涨即可满足8%的供应需求。
• 情绪与投机因素：铁矿价格的上涨动力来自海外通胀预期、投机需求以及中澳事件引发的情绪波动。

中澳事件影响

• 事件触发情绪波动：5月上旬中澳战略经济对话机制暂停，铁矿价格短期内上涨至历史最高水平233.1美元/吨。
• 实际供应影响有限：我国不会主动削减澳矿进口，而是通过开发其他国家的铁矿资源逐步降低依赖，因此供应不会出现明显变化。
• 澳矿企业保持满产：从利润最大化角度出发，澳矿企业会维持满产满销，因此事件对供应影响不大。

钢铁限产影响

• 短期冲击，长期推动：3月唐山限产对矿价造成短期冲击，但随后矿价继续上涨，说明限产对需求的抑制作用有限。
• 利润推动高品位矿需求：限产后钢铁利润大幅提升，钢企增加中高品位矿使用比例，推动高品位矿溢价上升。
• 情绪推动矿价上涨：限产后钢价上涨，产业链情绪乐观，矿石投机需求上升，推动矿价继续走高。

需求周期与通胀预期

• 需求周期接近尾声：疫情后钢铁需求上行接近尾声，货币和信用增速等领先指标已见顶，需求景气度可能在当前时点筑顶。
• 阶段性通胀特征：全球不会有长期通胀，只有阶段性通胀。当前通胀主要由疫情后货币超发和商品贸易复苏带来的离岸美元信用扩张驱动。
• 通胀脆弱性：处于债务周期后段，通胀是脆弱的，一旦商品贸易见顶，通胀将回落。

铁矿价格前景

• 铁矿价格处于大顶区域：铁矿石价格在200美元以上，理论上可以吸引大量闲置矿加入供应序列，但若真实需求无法支撑，矿价难以长期维持。
• 需求见顶回落：若真实需求见顶回落，矿价可能在未来1-2年内下行，调整结束后可能启动新一轮上行周期，但时间将较久远。
• 价格走势预测：预计年内矿价仍处于调整中前期，以宽幅震荡方式筑顶，明年价格下行将更为流畅。

关键信息

• 行业状况：当前钢铁行业共有33家上市公司，行业总市值为979,335.68百万元，流通市值为823,872.81百万元。
• 重点公司表现：
  • 甬金股份：股价29.3元，2021E EPS为2.37，PE为10.86，评级为买入。
  • 久立特材：股价11.6元，2021E EPS为1.04，PE为12.47，评级为增持。
  • 永兴材料：股价59.1元，2021E EPS为1.46，PE为32.91，评级为增持。
  • 宝钢股份：股价8.13元，2021E EPS为0.75，PE为11.52，评级为增持。
  • 华菱钢铁：股价7.49元，2021E EPS为1.19，PE为7.61，评级为增持。
• 风险提示：
  • 宏观经济大幅下滑导致需求承压；
  • 限产政策执行不到位的风险；
  • 钢铁出口下滑的风险。

投资评级说明

行业评级与股票评级一致，中性评级为维持。