20250429-国金证券-爱旭股份-600732.SH-Q1业绩超预期_BC产品有望助力公司盈利逐季修复_4页_985kb

爱旭股份2024年报及2025年一季报分析总结

2025年4月29日，爱旭股份发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入11155亿元，同比大幅下降58.94%；归母净利润亏损5319亿元，同比转亏。2025年一季度营业收入同比激增64.53%至4136亿元，归母净利润亏损300亿元，较2024年第四季度亏损2488亿元显著改善，业绩超预期。

核心业务增长显著
2024年，公司N型ABC组件成为主要业务，收入达496亿元，占总收入44.5%，同比增长42.3%。2025年一季度ABC组件销量逐季提升，分别为0.8/0.9/1.5/3.2/4.5GW，季度增长明显；新增订单超5GW，全年销量持续增长趋势明确。

盈利修复信号显现
2025年一季度公司毛利率转为正值（0.53%），较24Q4的负值大幅提升。资产减值损失同比下降82.97%至7549万元，受益于产业链价格趋稳及存货结构向ABC组件倾斜，存货跌价影响逐步消减。经营性现金流为72亿元，同比增加130%，显示现金流改善，有助于缓解行业低谷压力。

BC技术生态完善
公司积极拓展BC技术产业链合作，与高景太阳能签订战略协议，覆盖硅片、电池、组件三大领域。同时与创维光伏合作技术咨询服务，提升ABC组件在高价值户用市场的渗透率。中标大唐集团1GW BC组件项目及中石油、南水北调中线新能源公司组件集采标段，突破BC技术应用场景局限。

盈利预测与估值
基于ABC组件业务进展，公司2025-2026年盈利预测调整为219亿元和839亿元，2027年新增预测1368亿元。对应EPS分别为0.12、0.46、0.75元，当前PE（2025E）为83倍、2026E为22倍、2027E为13倍，维持“买入”评级。

关键财务指标变化
2024年公司营收与净利润同比下滑，但2025年一季度业绩反转，显示复苏迹象。2024年归母净利润率-80292%，2025年一季报转为10%，2026年预计达37%，2027年有望提升至51%。资产负债率2024年为85.65%，2025-2027年逐步下降至80.43%，财务杠杆压力缓解。

市场评级与风险提示
市场相关报告中，短期“买入”评级占比11.46%，长期维持较高评分，体现市场对公司技术突破及增长潜力的认可。风险方面需关注产业链价格波动、技术推进不及预期、行业竞争加剧及毛利率波动的可能性。

总结
爱旭股份2024年面临行业周期挑战，但2025年一季度通过ABC组件销量增长及产能优化，实现业绩反弹。BC技术生态合作与市场拓展为长期增长注入动力，盈利预测显示未来三年营收及利润有望持续增长，估值处于合理区间，维持“买入”评级。关键风险点在于技术迭代速度及行业竞争格局，需持续关注政策与市场变化。