20220330-首创证券-火炬电子-603678.SH-公司简评报告_自产陶瓷电容器业务表现亮眼_陶瓷新材料未来有望成为重要盈利板块_3页_613kb

火炬电子业务表现总结

核心内容

火炬电子（603678）在2021年年度报告中展现出强劲的盈利增长，其自产陶瓷电容器业务成为主要盈利驱动力，同时陶瓷材料研发实力显著提升，未来有望成为新的盈利增长点。公司整体财务状况稳健，现金流良好，盈利预测显示未来三年净利润持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。

主要观点

• 自产陶瓷电容器业务表现亮眼：
  2021年，公司实现营业收入47.34亿元，同比增长29.48%；归母净利润9.56亿元，同比增长56.83%。其中，自产陶瓷电容器业务利润占比达61.03%，较去年增加5.22个百分点，成为公司盈利增长的核心引擎。

• 陶瓷电容器需求强劲：
  军工装备信息化和国产化替代推动陶瓷电容器需求增长，预计未来5年年复合增长率可达12%。公司作为军用MLCC龙头企业之一，已积极进行产能布局，有望充分受益于下游需求提升，推动业绩持续增长。

• 陶瓷材料研发实力领先：
  2021年，陶瓷材料业务营收和利润分别同比增长34.80%和42.28%，达到0.66亿元和0.49亿元。该材料可承受高达3000℃的极限温度，远超高温合金的耐受范围（760℃–1500℃），具备广泛的应用前景。公司特种陶瓷新材料项目CASAS-300拥有领先的技术优势，未来有望成为重要盈利板块。

• 毛利率提升，研发投入加大：
  公司2021年毛利率为35.52%，同比提升3.67个百分点，主要得益于自产业务毛利率提升7.49个百分点，以及营收占比增加。研发投入同比增长55.83%，反映公司对技术创新和产品升级的重视。

• 员工持股计划提升凝聚力：
  公司拟以不超过75元/股的价格回购股份用于实施员工持股计划，有助于增强团队凝聚力和企业核心竞争力，吸引并留住优秀人才，为公司长期发展提供人才保障。

关键信息

财务预测

财务指标趋势

• 资产结构：
  流动资产和非流动资产持续增长，2024年资产总计预计达12,697百万元，反映公司业务扩张和资产积累。

• 现金流状况：
  经营活动现金流持续改善，2024年预计达1,223百万元，显示公司盈利能力和运营效率增强。

• 盈利能力：
  毛利率逐年提升，预计2024年达37.4%；净利率也逐步提高，预计达22.7%；ROE和ROIC保持稳定，反映公司资本回报率良好。

• 偿债能力：
  资产负债率逐年下降，预计2024年为23.8%，显示公司财务结构优化，偿债压力较小。

• 营运能力：
  总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率均保持稳定或提升，显示公司运营效率较高。

风险提示

• 陶瓷电容器价格下滑可能影响公司盈利。
• 陶瓷材料市场开拓不及预期可能限制其增长潜力。

投资建议

基于公司良好的盈利表现和未来增长潜力，首创证券给予火炬电子“买入”评级，认为其未来三年净利润和EPS将持续增长，估值逐步下降，具备较高的投资价值。