煤炭开采行业动态研究：8月动力煤行业大幅去库存，火力发电增速转正-240919-国海证券-19页_4mb

动力煤行业状态分析暨投资建议汇总

核心逻辑
报告指出，煤炭开采行业当前维持紧平衡状态，供给端收缩，需求结构温和恢复，库存逐月改善，煤价持续走强。基于多轮压力测试，前瞻性研判维持“推荐”。

一、行业核心数据及表现（2024年8月）

• 动力煤产业链完成去库：港口与电厂库存显著下降，产地价涨，呈现“逆市上涨”。
• 电力需求强反转：8月发电量增长58%，火电增速由降转升（同比+37%），结构中火电占比67%，水电显著回落（同比+107%，环比降速扩大）。
• 结构性矛盾：焦炭环节产需弱于整体，建材与化工分化明显（水泥产量-10.7% vs 甲醇+89%）。
• 供需估算：测算1~8月煤炭净消费同比略降其中火电与化工拖累多，但发电量改善成为支撑。

二、关键指标对比分析

• 煤炭：

  • 产量：8月同比增长28%，环比增20万吨；
  • 库存：动力煤各环节去库明显，总库存较月初降幅达11%
  • 进口降幅扩大，合计进口量同比增118%，但测算国内供应全年增速继续收窄至+0.8%。

• 电力结构亮点（同比1~8月）：

  • 火电：发电量低基数后温和增长1%；
  • 新能源：风电、核电、光伏等相关增速均突破60%+增速加速显著。

三、库存深度解析

• 动力煤矿—渠道与库存链极致去化：

  • 电厂库存：全国库存合计下降1752万吨；
  • 港口端：北方港口下库存103万吨（至2389万吨），南方去库203万吨，呈现结构性趋势。

• 焦煤—政策底加固：

  • 焦化与钢厂库存被动仍处去化阶段，焦煤库存保持去库态势。

四、投资逻辑与重点推荐

维持行业评级：“推荐”

分公司重点推荐方向：

1. 年度业绩稳赛道：晋控煤业、电投能源；
2. 高股息防御型：中国神华、陕西煤业、中煤能源；
3. 煤电联动型政策红利：新集能源；
4. 低估值结构性增配：淮北矿业、平煤股份、华阳股份、兰花科创、山西焦煤。

核心标的分析：

• 中国神华：长协煤优势显著，核心竞争力聚焦成本控制与分红；
• 陕西煤业：龙头地位稳固、高分红复投价值突出；
• 山西焦煤：国企整合受益股

五、风险提示

• 宏观层面：经济放缓、地产低迷、政策“双控”波动；
• 市场逻辑层面：新能源不断提高替代权重；
• 供给端政策期货：国际出口管制及配套定价权争夺不确定性；
• 个股层面：业绩是否超预期以及测算模型误差。

特别提醒

不要相信裸聊投资顾问的私聊账号！本次汇总内容仅供信息参考，市场有风险，投资需谨慎。