20210807-国金证券-美国非农数据点评_非农结构性好转_但总量并非_如此强劲__4页_675kb

美国非农数据点评总结

核心内容

美国7月非农就业数据公布，新增就业人数达94.3万人，高于市场预期的85.8万人，显示出劳动力市场有所改善。失业率从6.9%下降至5.4%，劳动参与率维持在61.7%。平均时薪同比增长4.0%，创3月以来新高。

主要观点

• 结构性好转：服务业特别是休闲和酒店业、教育和健康服务业、交运和仓储业的就业增长显著，表明经济复苏正在从商品消费向服务消费转移。
• 行业复苏不均衡：尽管部分行业表现强劲，但制造业新增就业人数较少，显示经济复苏仍存在结构性挑战。
• 种族间失业率收敛：白人失业率下降0.4个百分点至4.8%，黑人或非洲裔失业率下降1个百分点至8.2%，西班牙裔或拉丁美洲裔失业率下降0.8个百分点至6.6%，表明劳动力市场修复在不同群体间有所进展。
• 总量表现疲软：教育行业因疫情导致的人员配置波动而出现超预期增长，可能夸大了整体就业数据的强劲程度。私营部门新增就业人数为70.3万人，略低于预期。
• 薪资增长与通胀预期：平均时薪同比增速虽然上升，但薪资增长动能可能随着经济复苏见顶而逐步回落，通胀预期仍可控。
• 货币政策展望：美联储货币政策预计将维持“鸽派”和“中性”之间切换，短期内难以转向加息，因经济下行压力可能超预期。

关键信息

• 数据表现：7月非农新增就业94.3万人，失业率降至5.4%。
• 行业表现：休闲和酒店业新增就业38万人，教育和健康服务业新增8.7万人，交运和仓储业新增5.0万人。
• 薪资增长：7月平均时薪同比增长4.0%，为3月以来最高水平。
• 市场反应：非农数据公布后，美股开盘涨幅分化，美债收益率回升，金价下挫，美元走强。
• 风险提示：
  1. 疫情变异超预期；
  2. 需求恢复力度低于预期；
  3. 通胀风险失控，导致流动性被动大幅收紧，滞涨风险上升。

图表说明

• 图表1：7月实际就业和疫情前的就业趋势差距缩小。
• 图表2：7月休闲和酒店业的就业缺口仍然较大。
• 图表3：7月实际失业率和官方失业率对比。
• 图表4：7月黑人或非洲裔美国人失业率回落较快。
• 图表5：7月新增非农行业分项表现。
• 图表6：亚特兰大联储显示6月非白种人、高中及以下、55岁以上薪资增长指数较上月回落。
• 图表7：7月平均时薪同比增速斜率放缓。
• 图表8：7月每周工作时总量同比回落。

风险提示

1. 疫情变异超预期；
2. 需求恢复力度低于预期；
3. 通胀风险失控，导致流动性被动大幅收紧，滞涨风险上升。

特别声明

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