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新时代证券研究所晨报总结（20181226）

核心内容概述

本报告为新时代证券研究所发布的晨报，内容涵盖总量研究、公司研究和行业研究三部分，主要聚焦于2018年底至2019年年初的政策动向、市场表现及投资策略分析。

一、总量研究：TMLF与限售松绑的信号意义大于实际意义

主要观点

• 政策信号：在中央经济工作会议前，菏泽放松限售政策和央行创设TMLF，均释放了“宽信用”的政策信号，但实际效果有限。
• 限售政策影响：限售对房地产市场影响小于限购限贷，菏泽放松限售是“因城施策、分类指导”的具体体现，为后续城市放松调控提供了范例。
• TMLF的作用：旨在疏通货币政策传导机制，缓解小微企业和民营企业融资难题，但风险补偿有限（仅15BP），对银行风险偏好提升作用不大。
• 未来政策方向：预计央行可能通过降息、推动利率市场化、适度放松非标、积极财政政策等方式进一步释放宽信用信号。

关键信息

• 当前银行体系流动性合理充裕，但信贷结构偏向短期、低风险资产。
• TMLF不能替代降准，未来多次降准仍可能实施。
• 货币政策的关键在于传导机制的疏通，而非单一政策。

二、公司研究：视觉中国牵手微博，卡位互联网小B及C端用户市场

主要观点

• 战略合作：视觉中国与微博达成战略合作，向微博平台开放正版内容库，支持内容创作者版权变现。
• 市场拓展：借助微博庞大的用户基础（月活用户4.46亿，日均图片发布量1.2亿），视觉中国进一步拓展C端及小B用户市场。
• 业务增长：2018年微博赋能内容作者收入达268亿元，合作MCN机构达2700家，显示内容生态价值巨大。

关键信息

• 预测2018-2020年归母净利润分别为4.09亿、5.82亿和8.36亿元。
• 对应当前市值的PE分别为40倍、28倍和19.5倍。
• 评级为“强烈推荐”，看好公司未来业绩增长潜力。

三、行业研究：计算机行业2019年投资策略

主要观点

• 行业表现：2018年初至今，计算机行业指数（申万）表现优于沪深300和创业板指。
• 投资策略：建议重点关注两大方向：
  1. 经济弱相关细分领域：如大安全、电力信息化、政务&教育信息化、医疗信息化等，这些行业增长与GDP增速关联较小。
  2. IT创新浪潮：如云+大数据+人工智能、金融科技、新零售等，代表新一轮技术驱动的投资机会。
• 重点公司：包括深信服、启明星辰、恒生电子、超图软件、华宇软件、东方财富、恒华科技、科大讯飞、广联达、卫宁健康、创业软件、航天信息等。

关键信息

• 基金持仓前20的计算机行业股票中，市值超200亿的公司有8家，100亿~200亿的有7家，低于100亿的有5家。
• 2020年教育信息化经费投入预计超3800亿元，复合增长率12.3%。
• 医疗信息化处于快速发展阶段，电子病历和DRGs试点推动行业景气度提升。

四、风险提示

总量研究

• 宏观经济发展不及预期
• 行业需求不及预期

公司研究

• 图片正版化进程缓慢
• 行业竞争导致毛利率下滑

行业研究

• 宏观经济发展不及预期
• 行业需求不及预期
• 商誉减值风险

五、其他信息

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避

分析师介绍

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验

联系方式

• 樊继拓：fanjituo@xsdzq.cn
• 周远扬：zhouyuyang@xsdzq.cn
• 电话：021-68865595

机构销售通讯录

• 北京：郝颖，固话010-69004649，邮箱haoying1@xsdzq.cn
• 上海：吕莜琪，固话021-68865595转258，邮箱lyyouqi@xsdzq.cn
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研究所地址

• 北京：北京市海淀区北三环西路99号院1号楼15层
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六、附录：行业涨跌幅（日度）

七、相关报告

1. 《牵手微博，继续卡位互联网小B及C端用户市场》2018.12.25
2. 《掘金经济弱相关细分领域，拥抱IT创新浪潮》2018.12.24
3. 《TMLF与限售松绑的信号意义大于实际意义》2018.12.23