20211019-首创证券-太平鸟-603877.SH-公司简评报告_零售偏弱致业绩短期承压_预期Q4业绩改善_3页_669kb

太平鸟公司简评报告总结

公司概况

• 股票代码：603877
• 最新收盘价：39.20元
• 一年内最高/最低价：59.80元 / 26.41元
• 市盈率（PE）：19.54倍
• 市净率（PB）：4.59倍
• 总股本：4.77亿股
• 总市值：186.88亿元

核心观点

• 事件：公司发布2021年三季报，前三季度营业收入74.09亿元，同比增长34.2%；归母净利润5.54亿元，同比增长78.54%；扣非后归母净利润4.1亿元，同比增长91.17%。
• Q3业绩承压：Q3单季度营收23.94亿元，同比增长3.92%；归母净利润1.43亿元，同比下降24.66%。
  • 原因：气温偏高影响秋冬装换季需求，线下零售受洪水及疫情影响，去年Q3基数较高。
  • 费用增加：25周年庆、品牌宣传及设计研发投入增加，销售费用率上升0.63个百分点至32.76%；研发费用率上升0.55个百分点至1.69%。
• Q4业绩预期改善：寒潮导致气温骤降，预计将利好冬装销售；公司官宣白敬亭、王一博为代言人，预计带动业绩反弹。

分品牌表现

• 太平鸟女装：同比增长4.1%
• 太平鸟男装：同比增长8.8%
• 乐町女装：同比下降3.6%
• 童装：同比增长11.8%

财务表现

• 毛利率：从52.5%提升至53.59%，同比增长2.15个百分点。
• 净利率：从7.5%提升至7.47%，同比增长1.94个百分点。
• Q3净利率：同比下降2.19个百分点至5.96%。
• 存货：较年初增长5.6亿元，主要由于加大冬装备货。
• 周转情况：存货/应收账款周转天数同比下降7.5/6.3天，周转健康。

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：
  • 2021年：归母净利润10.07亿元，对应PE 19倍
  • 2022年：归母净利润12.36亿元，对应PE 15倍
  • 2023年：归母净利润14.93亿元，对应PE 13倍
• 核心逻辑：
  • 公司持续推动品牌年轻化升级
  • 优化渠道结构，提高运营效率
  • 孵化新品，开辟增量空间
  • 数字化转型推动运营模式变革
  • 业绩有望进一步提升

股权激励计划

• 计划内容：公司于10月19日发布股权激励计划草案，拟以12.66元/股的价格授予50名激励对象552.6万股股票，占当前总股本的1.16%。
• 业绩考核目标：
  • 2021年：净利润或营业收入同比增长不低于15%
  • 2022年：净利润或营业收入同比增长不低于15%
  • 2023年：净利润或营业收入同比增长不低于15%
• 目的：绑定公司利益与核心人才利益，激发团队积极性，共享发展红利。

风险提示

• 疫情风险：疫情可能继续影响线下零售表现
• 门店拓展不及预期：门店扩张可能未达预期目标
• 存货周转能力下降：存货管理风险需关注

财务预测（单位：亿元）

主要财务比率

评级说明

• 投资建议比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数涨跌幅对比。
• 股票评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

分析师简介

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 郭琦：研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年6月加入首创证券。

免责声明

• 本报告由首创证券制作，不保证信息的准确性或完整性。
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