20181022-国金证券-韦尔股份-603501.SH-三季报业绩符合预期_继续关注豪威收购案_5页_1mb

韦尔股份 (603501.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

韦尔股份（603501.SH）在2018年前三季度业绩表现良好，营收和净利润均实现大幅增长。公司当前股价为28.70元，总市值约为130.82亿元，年内股价波动范围为26.43元至45.57元。公司持续关注北京豪威的收购案，该收购可能对其未来业绩产生积极影响。

主要观点

• 业绩表现：2018年Q1-Q3公司营收达到31.13亿元，同比增长92.40%；归母净利润为2.46亿元，同比增长145.05%；扣非归母净利润为2.41亿元，同比增长172.17%。毛利率提升至26.58%，主要受益于下游元器件涨价。
• 季度表现：2018年Q3单季营收12.18亿元，同比增长73.09%；归母净利润0.90亿元，同比增长116.94%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长115.32%；毛利率提升至24.15%。
• 业务结构：分销业务对毛利率影响较大，但近期下游元器件价格松动，可能导致毛利率下降。自研产品如TVS、MOSFET、PMIC保持稳定增长，利润率稳定。
• 豪威收购案：公司拟竞买芯能投资和芯力投资100%股权，两者共持有北京豪威10.55%股权。预计产权归属将在12月初确定。北京豪威在CIS市场具有潜力，受益于多摄手机、汽车电子和3D sensing等应用的增长。
• 盈利预测：不考虑并购，公司2018/2019年归母净利润预计为3.44亿元和4.22亿元，对应EPS为0.75元和0.93元。考虑并购，若100%持有北京豪威股权，2019-2020年归母净利润预计为10.1亿元和14.2亿元；若89.45%持有，则预计为9.08亿元和12.11亿元。
• 投资评级：维持买入评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

• 市场数据：

  • 已上市流通A股：136.57百万股
  • 总市值：13,081.86百万元
  • 沪深300指数：3134.95
  • 上证指数：2550.47

• 财务指标：

  • 毛利率：2018年Q3为24.15%，全年为26.58%
  • 净利润率：2018年Q3为7.7%，全年为7.9%
  • 每股收益：2018年Q3为0.754元，全年为0.927元
  • 每股净资产：2018年Q3为3.223元，全年为3.959元

• 风险提示：

  • 产权交易失败
  • 重组失败
  • 电子行业下游需求不足

• 附录数据：

  • 损益表：2018年预计主营业务收入为44.38亿元，净利润为2.99亿元
  • 现金流量表：2018年预计经营活动现金净流为-49.5亿元，投资活动现金净流为-33.6亿元
  • 资产负债表：2018年预计资产总计为361.8亿元，负债股东权益合计为361.8亿元
  • 比率分析：净资产收益率为23.41%，总资产收益率为9.50%，投入资本收益率为17.25%

投资建议

• 市场平均投资建议：评分1.43，对应“增持”评级
• 目标价格：历史推荐目标价为51.30~57.00元，当前未提供新目标价

总结

韦尔股份在2018年前三季度业绩表现强劲，主要受益于分销业务毛利率提升及自研产品稳定增长。公司持续关注北京豪威的收购案，该收购可能显著提升其未来盈利能力。尽管存在一定的风险，但公司仍维持买入评级，预期未来股价将上涨。建议投资者继续关注公司业务动态及收购进展。