军工行业深度报告_强军与改革叠加_行业曙光初现_27页_1mb

军工行业深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了中国军工行业的现状、发展趋势及投资建议，重点围绕国防投入增长、军工行业改革、军民融合政策三大核心主题展开，指出军工行业正处于改革与强军并行的关键阶段，行业前景向好，部分优质公司具备投资价值。

主要观点与关键信息

1. 国防投入稳步增长，军工装备升级加快

• 国防预算：2017年中国国防预算超过1万亿元，同比增长7.0%，预计未来几年将与GDP增速同步增长。
• 军费占比：中国军费占GDP比重约为1.3%，低于全球平均水平，但增长潜力大。
• 重点军兵种：未来国防经费将向海、空军等重点军兵种倾斜，推动其装备需求上升。
• 军用飞机：中国军用飞机数量为2955架，新机型如歼-20、运-20、武直-20已列装部队，加速装备升级。
• 航母建设：中国首艘国产航母下水，未来将拥有2艘航母，推动海军力量现代化。
• 军改影响：随着军改完成，军工订单出现恢复性增长，如海格通信、烽火电子等公司获得重要合同。

2. 军工行业改革进程推进，借力资本市场加快发展

• 改革方向：军队体制编制、军品定价机制、军民融合、军工科研院所改制等改革稳步推进。
• 资产证券化：中国军工集团资产证券化率普遍低于50%，提升空间大。例如，中国兵器工业集团资产证券化率目标为80%。
• 改革举措：2017年启动首批41家军工科研院所转制工作，军工科研院所改革进入关键阶段。
• 资本运作：军工集团通过并购重组、发行股份等方式加快资产整合，如中国重工收购大船重工、武船重工股权。
• 国际对比：美国军工企业借助资本市场实现快速扩张，而中国军工上市公司在经营规模和盈利能力上仍需提升。

3. 军民融合政策驱动，优质民参军公司迎来发展机遇

• 国家战略：军民融合上升为国家战略，国家政策大力推动其发展。
• 政策支持：2017年国务院发布《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》，提出七项具体措施。
• 高端装备发展：军民融合推动军工信息化、军用无人机等高端装备产业发展，需求增长显著。
• 军用无人机：中国军用无人机产业进入快速发展阶段，市场规模预计达到30亿元人民币以上，出口增长迅速。

4. 行业投资建议

• 评级：首次给予军工行业“强于大市”评级，认为行业景气度有望逐步回升。
• 关注公司：
  • 低估值高成长：中国动力、航天电器、四创电子、内蒙一机、中直股份等。
  • 受益于军民融合：南洋科技、苏试试验、星网宇达等。

5. 行业风险因素

• 国防经费增速放缓：可能影响军工产品市场需求。
• 改革进度低于预期：可能延缓行业整体发展。
• 原材料价格波动：对成本控制和盈利能力构成挑战。

结构清晰总结

一、国防投入稳步增长，军工装备升级加快

• 国防预算持续增长，军费占比低于全球平均水平，但增长空间大。
• 海空军装备需求上升，军改完成后军工订单出现恢复性增长。
• 新机型如歼-20、运-20、武直-20已列装部队，推动装备现代化。

二、军工行业改革进程推进，借力资本市场加快发展

• 军工集团改革持续推进，重点在资产证券化、混改、科研院所转制等方面。
• 资产证券化率提升有助于增强上市公司竞争力和盈利能力。
• 资本运作频繁，如中国重工、四创电子等公司进行重大资产重组。

三、军民融合政策驱动，优质民参军公司迎来发展机遇

• 军民融合上升为国家战略，政策支持力度大。
• 推动高端装备产业发展，军工信息化、军用无人机等前景向好。
• 中国军用无人机市场快速增长，出口潜力大，技术已进入国际先进水平。

四、行业投资建议

• 首次给予行业“强于大市”评级，认为未来有较大投资机会。
• 关注低估值与高成长个股，如中国动力、航天电器、四创电子、内蒙一机、中直股份。
• 同时关注受益于军民融合的南洋科技、苏试试验、星网宇达等公司。

五、行业风险因素

• 国防经费增速可能放缓，影响市场需求。
• 改革进度低于预期，可能延缓行业整体发展。
• 原材料价格波动可能影响成本控制和盈利能力。

关键数据一览

总结

军工行业正处于强军与改革并行的关键时期，国防投入稳步增长，军改推动军工订单恢复性增长，军民融合政策为高端装备产业带来发展机遇。行业估值相对较低，部分优质公司具备中长期投资价值。尽管面临国防经费增速放缓、改革进度低于预期、原材料价格波动等风险，但整体来看，军工行业前景乐观，值得重点关注。