后疫情时代的投资逻辑之国防军工行业：建设非战争军事行动能力，看好后疫情时代军工产业投资_20页_1mb

建设非战争军事行动能力，看好后疫情时代军工产业投资总结

核心内容

新冠疫情持续两年以上，成为非战争军事行动能力的重要考验和推动因素。在疫情防控过程中，军队力量发挥了关键作用，特别是在医疗救援、物资运输、红外测温和无人配送等领域的应用，凸显了军工技术在非战军事行动中的重要价值。随着疫情进入后疫情时代，无人系统因其无接触、24小时运作、用途广泛等优势，有望在常态化防疫中发挥更大作用，进一步推动军民融合技术的发展。

此外，疫情压力下，区域紧张和动荡的可能性增加，我国周边安全形势更加复杂，国防安全的重要性上升，推动了国防能力建设的必要性和紧迫性。在“十四五”规划的背景下，我国军工行业进入提质上量的发展新阶段，行业整体呈现高景气状态。

主要观点

• 非战争军事行动成为常态：疫情促使军队在应急救援、医疗支援、物流配送等领域常态化参与，推动非战争军事行动能力的建设与应用。
• 无人系统成为重要力量：无人系统在城市物流配送中首次大规模应用，其技术特点与军用无人系统具有共通性，未来军民融合趋势明显。
• 军工行业高景气持续：2021年军工板块经营效益显著提升，2022年一季度延续增长态势，现金流改善迅速传导至全产业链。
• 军工估值处于低位：军工板块PE处于十年低位，具备较高的安全边际和配置价值，长期持有投资价值凸显。
• 军工行业穿越周期能力强：军工板块在2020年7月后显著跑赢沪深300，显示其具备较强的抗风险能力与长期增长潜力。

关键信息

• 军民融合赋能防疫：无人系统、红外测温、运输机等技术在疫情防控中发挥了重要作用，推动军民融合深度发展。
• 行业景气度提升：2021年军工行业营收和利润均实现显著增长，现金流和预收款大幅增加，预示未来订单充足。
• 军工板块估值优势：申万军工指数PE处于十年低位，且在中信29个子行业中排名靠前，具备较高的性价比。
• 投资标的推荐：根据产业链和子领域，推荐了多个核心企业，包括信息化、原材料、分系统和总装等领域的龙头企业。

投资建议

• 信息化：建议关注振华科技（增持）、中航光电（买入）、航天电器（买入）等。
• 原材料：建议关注钢研高纳（买入）、光威复材（买入）、中航高科（买入）等。
• 分系统：建议关注中航重机（买入）、中航电子（增持）、北摩高科（买入）等。
• 总装：建议关注中航沈飞（未评级）、航发动力（未评级）等。

风险提示

• 军民融合不及预期：军民融合技术、成本、产能、供应链等方面存在不确定性。
• 订单及收入确认不及预期：军工行业采购、生产和交付进度存在不确定性。
• 武器装备研发不及预期：新型武器装备研发周期长、技术复杂，存在进度不及预期的风险。

行业评级

• 军工行业评级：看好（维持）
• 国家/地区：中国
• 行业：国防军工行业
• 报告发布日期：2022年05月13日

证券分析师

• 王天一：021-63325888*6126，邮箱：wangtianyi@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860510120021
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图表目录

• 图1：解放军非战争军事行动力量体系组成
• 图2：解放军驰援武汉
• 图3：火神山医院建设
• 图4：武汉站的高德红外测温仪
• 图5：大立科技红外产品部署各地机场车站
• 图6：2022年4月3日，运-20抵达虹桥支援沪疫情防控工作
• 图7：2022年4月8日，新一批解放军医疗单位支援力量抵沪
• 图8：解放军中部战区总医院援护医疗队出征誓师大会
• 图9：解放军整齐列队进驻上海方舱参与医疗支援
• 图10：投入抗疫物流配送的无人车辆
• 图11：投入抗疫物流配送的无人车辆
• 图12：无人驾驶版本的陕汽第三代通用军车
• 图13：4轮无人驾驶侦查载具
• 图14：战场智能输送载具
• 图15：采用特殊悬挂架构的6台轮毂电机全电驱动无人驾驶载具
• 图16：大型无人车辆与士兵协同前进
• 图17：无人快艇在岸边清障作业
• 图18：2019年世界自动驾驶相关专利的数量
• 图19：2017~2022Q1营收（亿元）和同比增速（调整后）
• 图20：2017~2022Q1归母净利润（亿元）和同比增速（调整后）
• 图21：按产业链分类归母净利润增速（年度同比）
• 图22：按下游分类归母净利润增速（年度同比）
• 图23：按产业链分类经营性现金流净值/亿元（年度）
• 图24：按所有制分类经营性现金流净值/亿元（年度）
• 图25：按产业链层级分类预收账款+合同负债（亿元）及占比（年度）
• 图26：按产业链层级分固定资产增速
• 图27：截至2022年5月13日申万军工指数PE-band
• 图28：2010年至今军工指数相对沪深300（截至2022年5月13日）
• 图29：中信军工指数相对于沪深300的alpha（截至2022年5月13日）
• 图30：中信军工指数相对于沪深300的beta（截至2022年5月13日）

表格目录

• 表1：历次国防白皮书“非战争军事行动”相关内容
• 表2：2019年至今我军主要救援任务
• 表3：2020年武汉新冠肺炎疫情的非战行动