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长安汽车第三次创业总结

核心内容概述

长安汽车在2017年开启第三次创业，以“1核心+4转型”为发展思路，推动企业进入新的成长周期。公司通过技术全面布局、产品竞争强势和营销不断创新，提升自身竞争力并打开新能源与智能化市场。

主要观点

• 技术布局：长安汽车在动力总成、电动化和智能化领域实现全面突破。蓝鲸系列发动机具有动力强、油耗低、运行平稳和兼容性强等优势，香格里拉计划和北斗天枢战略分别推动电动化与智能化进程。
• 产品策略：公司布局5-20万元燃油车市场，以CS系列、UNI系列SUV和逸动系列轿车为主力产品，形成覆盖不同消费群体的产品矩阵。UNI系列主打智能化与高颜值，CS系列注重空间与性价比。
• 营销创新：采用线上线下结合的销售模式，提升客户体验与管理效率，降低库存和运营成本。同时，拓展新能源市场，包括私人用户与B端运营市场。

关键信息

盈利预测与估值

• 营业收入：预计2021-2023年分别为1062.14亿元、1378.66亿元、1735.74亿元，同比增速分别为25.6%、29.8%、25.9%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为45.10亿元、58.76亿元、69.55亿元，同比增速分别为35.7%、30.3%、18.4%。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为0.83元、1.08元、1.28元。
• PE估值：2021-2023年分别对应27倍、21倍、18倍，低于可比公司平均估值（41/29/22倍）。

技术维度

• 蓝鲸系列：包括1.4T和1.5T发动机，动力强劲、油耗低、热效率高，达到全球领先水平。
• 电动化：通过CHN和EPA平台布局，覆盖高端与中低端市场，推动电动车普及。
• 智能化：北斗天枢计划推动L4级自动驾驶、智能座舱与智能车云发展，打造全栈式解决方案。

产品维度

• SUV：CS系列与UNI系列共同构成产品矩阵，覆盖6-21万元市场，满足不同消费者需求。
• 轿车：逸动系列主打性价比，悦翔、奔奔等车型为入门级产品，形成A0级到A+级轿车布局。
• MPV：欧尚系列聚焦家用市场，覆盖紧凑型到中型MPV，主打实用与舒适。

营销维度

• 线上线下结合：通过线上直销和线下体验店提升销售效率，降低库存和运营成本。
• 新能源渠道：采用B端与C端差异化策略，拓展换电出租车市场，加快智慧换电站建设。

合资业务

• 混改成效：长安福特销量回升，长安马自达触底后有望稳步增长。
• 投资收益：合资品牌贡献主要利润，2020年起投资收益明显改善。

风险提示

• 下游需求复苏低于预期
• 乘用车行业价格战超预期

未来发展

• 短期看点：CS75P与逸动销量持续增长，UNI系列贡献核心增量，提升市占率。
• 长期看点：与华为合作，打造CHN平台，推动智能电动化发展，提升品牌竞争力。

总结

长安汽车通过第三次创业，全面布局技术、产品与营销，推动企业进入新的成长周期。短期来看，燃油车市场销量有望反弹，长期来看，智能电动化与合作战略将带来新的增长机会。公司估值合理，盈利预测积极，给予“买入”评级。