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宏观经济周报总结：疫情或已达峰，风险偏好回升

核心内容

本报告由首创证券首席经济学家韦志超与分析师杨亚仙撰写，分析了2023年1月10日当周的宏观经济与市场表现，重点围绕疫情发展、经济修复、股市与债市走势、房地产政策及平台经济利好等方面展开。

主要观点

• 疫情或已达到峰值：12月中下旬感染人数快速攀升后下降，1月以来全国经济活动明显修复。感染相关关键词的搜索指数拐头向下，新增重症病例数增长放缓，医疗压力逐渐缓解。疫情发展基本符合预期。
• 内需有所改善：高频出行数据显示，航班出行已恢复至十一黄金周水平，元旦假期后未回落，旅游出行或持续火爆，对内需构成有力支撑。市内出行修复较弱，预计还需一周时间恢复至疫情前水平。
• 房地产政策暖风持续：2022年12月房地产销售明显回暖，购房需求底部回升。央行与银保监会出台政策，支持首套房贷利率下调，预计后续地产销售、竣工、拿地、开工指标将逐步企稳，对内需修复起到积极作用。
• 股市风险偏好回升：A股近两周持续上行，风格和板块相对均衡。前期跌幅较大的电力设备行业涨幅明显，高估值板块率先反弹。港股地产板块及恒生科技指数表现突出，但恒生指数市盈率已接近十年中位数，短期可能震荡向上。
• 债市收益率缓慢上行：上周10年活跃券收益率基本持平，但收益率中枢仍处于缓慢上行轨道。短期可能在2.9%左右波动，10年国债收益率中枢有望升至3.0%-3.1%。
• 后市展望：A股估值优势明显，基本面与风险偏好修复仍在初期，后续仍有机会。建议对股市乐观，对债市保守。需提前布局股债市场变化。

关键信息

疫情发展与经济修复

• 各地感染人数快速攀升后下降，疫情或已达峰。
• 百度搜索指数拐头向下，新增重症病例数增长放缓。
• 航班出行恢复至十一黄金周水平，元旦假期后未回落，旅游出行或持续火爆。
• 市内出行修复较弱，预计需一周恢复至疫情前水平。
• 货运修复好于客运，多数物流数据已恢复至疫情前水平。

房地产政策影响

• 央行、银保监会允许首套房贷利率下调，住建部表态支持首套房购买。
• 2022年12月房地产销售明显回暖，购房需求底部回升。
• 预计后续地产销售、竣工、拿地、开工指标将逐步企稳。

股市与债市表现

• A股近两周持续上行，风格和板块相对均衡。
• 沪深300指数基本修复至疫情前水平，高估值板块率先反弹。
• 外资持续流入、资金面宽松、政策支持平台经济，为高估值板块提供机会。
• 港股地产板块及恒生科技指数表现突出，但恒生指数市盈率已接近十年中位数，短期可能震荡。

后市展望

• A股估值优势明显，基本面和风险偏好修复仍在初期。
• 市场将从博弈预期转向跟踪现实，后续仍有机会。
• 10年国债收益率中枢有望升至3.0%-3.1%，短期可能在2.9%左右波动。
• 股债变化时点难以准确判断，需提前布局。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 政策不及预期
• 海外扰动超预期

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
• 杨亚仙：研究助理，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学访问学者，2020年11月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现