20230110-申港证券-宏观经济研究周报_紧张状态下的弱松动信号_9页_843kb

投资摘要总结

核心内容

2023年1月10日发布的报告对美国12月非农就业数据进行了深入分析，指出尽管新增就业人数环比下降、时薪增速放缓，但就业市场整体仍维持紧张状态。报告认为，美联储短期内仍可能保持鹰派立场，因为就业市场未出现实质性降温，工资对通胀的压力依旧存在。

主要观点

• 就业市场仍相对紧张
  12月美国新增非农就业人数为22.3万人，环比下降15.2%，但失业率降至3.5%，为年内最低，就业率仍低于疫情前水平，表明就业市场仍处于紧绷状态。

• 新增就业人数行业分化
  商品生产行业新增就业人数普遍偏低，其中非耐用品制造业就业人数首次下降，而建筑业和耐用品制造业则有所上升。服务生产仍是就业增长的主要来源，尤其是教育和保健服务、休闲和酒店业。

• 薪资仍有增长动力
  非农企业员工平均时薪小幅上涨，但增速有所放缓，表明劳动力市场紧张程度边际缓解。商品生产与服务生产时薪增速分化，商品生产时薪增长较快，而服务生产时薪增速放缓。

• 企业劳动力需求有下降趋势
  职位空缺数环比减少，但职位空缺与失业人口的比值上升，表明企业招工需求略有下降，但劳动力市场仍存在紧张局面。劳动参与率尚未恢复至疫情前水平，但劳动力人口已基本修复。

关键信息

• 新增非农就业人数：12月为22.3万人，环比下降15.2%，低于预期20万人。
• 失业率：12月为3.5%，与2020年2月持平，为年内最低。
• 就业率：12月为60.1%，低于疫情前1个百分点。
• 平均时薪：12月非农企业员工平均时薪为32.82美元，环比上涨0.27%，但增速较11月下降0.21个百分点。
• 职位空缺数：12月职位空缺数为1045.8万个，环比减少5.4万个。
• 职位空缺与失业人口比值：12月比值为1.77，表明职位紧张程度上升。

行业表现

• 商品生产行业：非耐用品制造业就业人数下降1.6万人，采矿业时薪上涨1.2%。
• 服务生产行业：教育和保健服务、休闲和酒店业贡献主要就业增长，金融业、休闲和酒店业时薪分别上涨0.8%和0.7%。
• 时薪增速分化：商品生产时薪增速上升，服务生产时薪增速下降，显示不同行业对利率变化的反应不同。

风险提示

• 经济衰退风险超预期
• 需求超预期收缩

分析师信息

• 分析师：曹旭特
• 执业证书编号：S1660519040001
• 机构：申港证券研究所

图表目录（摘要）

• 图1：2019-22年美国新增非农就业人数
• 图2：2021-22年美国商品生产和服务生产新增非农就业人数
• 图3：2019-22年美国失业率与就业率
• 图4：2021-22年美国商品生产各行业非农新增就业人数
• 图5：2021-22年美国服务生产各行业非农新增就业人数
• 图6：2021-22年非农企业平均时薪增速
• 图7：2021-22年商品生产与服务生产平均时薪增速
• 图8：2021-22年美国各行平均时薪及增速
• 图9：2020-22年美国失业率与劳动参与率
• 图10：2020-22年美国劳动力人口
• 图11：2020-22年美国职位空缺数与空缺率
• 图12：2020-22年美国职位空缺数与失业人口比值

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• 沪深300指数

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