20240626-华创证券-_债券分析_5月海外月度观察_美国经济增长放缓_欧央行率先开启降息_21页_1mb

海外经济观察：通胀下行与货币政策分化

一、海外经济表现

全球经济增长韧性犹存，但修复节奏不均衡。主要经济体表现分化：

1. 美国：

   • 制造业景气度回落，服务业有所改善
   • 失业率上升至4.0%，劳动参与率下降
   • CPI同比小幅回落至3.3%，但仍高于目标水平
   • 零售销售不及预期，抵押贷款利率高企拖累消费

2. 欧元区与英国：

   • 处于“弱修复”区间，PMI指标多数维持在荣枯线附近
   • 英国服务业通胀仍具韧性

3. 日本：

   • 综合PMI回升，经济景气度继续改善
   • 核心通胀放缓，但仍高于2%目标

二、货币政策动态

主要央行降息步伐整体放缓：

1. 美联储：

   • 点阵图显示年内降息1次，市场预期下调
   • 受制于通胀粘性和就业市场韧性，政策转向谨慎

2. 欧央行：

   • 6月首次降息25BP，荷兰拉加德称未来降息可能性较低
   • 连续降息面临通胀和汇率双重制约

3. 日本央行：

   • 7月或成为首次加息时点，缩表计划推迟公布
   • 日元持续弱势，货币政策立场保持鸽派

4. 英央行：

   • 维持利率不变，8月首次降息概率上升

三、金融市场表现

• 美债市场：受通胀预期变化和就业数据影响，收益率出现阶段性波动
• 汇率市场：美元指数先弱后强，日元持续贬值，欧元和英镑也出现明显波动
• 原油市场：受到供需因素影响，油价先下后上

四、风险提示

主要风险包括：

1. 美国通胀下行受阻
2. 金融市场流动性紧缩
3. 部分国家经济修复不及预期，货币政策转向不及市场预期

该报告全面分析了主要经济体在货币政策转向过程中面临的挑战与机遇，提示投资者关注通胀粘性、劳动力市场变化和货币政策时滞等因素，以更好地把握市场节奏。