国际债券市场月报：美国税改再现曙光，欧央行谨慎缩减QE规模-20171030-申万宏源-20页-1mb

国际债券市场月报（2017.11）总结

核心内容

2017年11月国际债券市场月报主要分析了美国、欧元区及英国等主要经济体的经济表现、货币政策走向以及对大类资产和国际债市的影响。

主要观点

美国经济与政策

• GDP增长：美国第三季度GDP增速超预期，库存和净出口改善，但个人消费和固定资产投资拉动减弱，显示实际总需求仍有隐忧。
• 通胀表现：9月核心CPI连续五个月持平，低于市场预期，核心商品和服务业通胀低位徘徊，显示核心通胀回升乏力。
• 税改进展：美国国会通过预算案，为年内小规模减税法案提供基础，市场对美联储加息预期上升，但美元指数上行空间有限。
• 美联储政策：9月会议纪要显示联储对通胀和年内加息存在较大分歧，加息概率上升但不确定性较高。

欧元区经济与政策

• 工业生产与PMI：欧元区工业生产稳健增长，制造业PMI连续三个月上行，显示经济复苏态势良好。
• 核心通胀：欧元区核心HICP小幅上升至1.3%，与美国核心PCE差距缩小，显示通胀趋势趋近。
• 欧央行政策：欧央行宣布缩减QE规模，但紧缩程度低于预期，对9月后QE路径未给出清晰指引，短期内欧元区货币政策仍将偏鸽。
• 欧元走势：欧元兑美元汇率受欧央行紧缩程度及西班牙局势影响，短期震荡，中期仍有支撑。

英国经济与政策

• GDP增长：英国第三季度GDP增速超预期，经济表现稳健。
• 通胀压力：英国核心通胀维持高位，对英格兰银行货币政策构成边际从紧压力。
• 就业市场：薪资温和增长，失业率维持在历史低位，就业市场温和复苏。
• 货币政策：英格兰银行预计将在11月利率决议中讨论首次加息，但需进一步确认经济企稳信号及脱欧谈判进展。

关键信息

大类资产表现

• 美元指数：受税改曙光影响上行，但因美联储加息进程接近尾声，预计上行空间有限。
• 油价：受沙特减产及美国飓风影响，油价上行。
• 金价：美元指数走强令金价承压，但欧央行紧缩力度较弱及地缘政治因素部分支撑金价。
• 股市：海外股市普遍上涨，新兴市场好于发达国家，VIX指数小幅上升。

国际债市表现

• 美债收益率：上行7.28BP，10年期收益率升至2.4064%。
• 德债收益率：下行8.1BP，10年期收益率降至0.383%。
• 日债收益率：1年期下行1.2BP，10年期上行0.5BP，期限利差走阔。
• 点心债收益率：全线上行，3年期、5年期、7年期、10年期、20年期及30年期点心债收益率分别上行14.8BP、3.2BP、2.6BP、7.8BP、0.5BP和6.3BP。

重要数据与事件展望

本周关注重点

全球政策利率概览

其他地区政策利率

• 加拿大：1%
• 瑞士：-0.75%
• 丹麦：0.05%
• 挪威：0.5%
• 瑞典：-0.5%
• 中国香港：1.5%
• 中国台湾：2.631%
• 韩国：1.25%
• 中国台湾：2.631%
• 印度：5.75%
• 印度尼西亚：6.5%
• 南非：6.75%
• 土耳其：8%
• 以色列：0.1%
• 澳大利亚：1.5%
• 新西兰：1.75%

市场展望

• 美元指数：预计年内再次加息概率上升，但美元指数上行空间有限。
• 欧元区：货币政策将温和开启紧缩周期，欧元兑美元汇率中期仍有支撑。
• 英国：预计11月利率决议将讨论首次加息，英国国债收益率将上行，英镑兑美元将有所升值。

总结

本月国际债券市场整体平稳，美债收益率上行，德债收益率下行，点心债收益率全线上行。美国经济表现强劲，但核心通胀回升乏力，市场对美联储加息仍存不确定性。欧元区经济复苏稳健，核心通胀有望维持高位，欧央行偏鸽的QE调整方案为货币政策紧缩铺路。英国经济表现良好，核心通胀持续上行，英格兰银行可能在11月开启首次加息。未来需关注各国经济数据及政策动向，尤其是通胀和就业情况对货币政策的影响。