20250607-华泰期货-宏观周报_6月PMI承压_欧央行将暂停降息_12页_1mb

报告摘要

6月PMI承压，欧央行将暂停降息总结

核心内容

6月全球宏观经济数据整体呈现承压态势，主要经济体PMI指数下滑，显示经济复苏动能减弱。中国央行通过买断式逆回购操作引导市场预期，而欧央行释放7月可能暂停降息的信号，表明其货币政策转向迹象初现。与此同时，中美经贸关系有所缓和，中美元首通话可能有助于缓解不确定性。

主要观点

国内经济表现

制造业PMI：5月制造业PMI为49.5，环比上升0.5个百分点，但仍低于荣枯线，显示制造业活动继续收缩。
非制造业PMI：5月非制造业PMI为50.3，环比下降1.6个百分点，表明非制造业扩张放缓。
供需关系：制造业生产指数改善，但新订单指数回升有限，整体供需关系改善暂缓。
政策动向：央行提前预告逆回购操作，引导市场预期，可能为后续国债操作铺路。

海外经济表现

美国经济：5月ISM制造业PMI为48.5，低于预期；服务业PMI为49.9，为一年来首次萎缩。新增非农就业13.9万，低于预期，显示就业市场疲软。首申失业金人数升至24.7万，表明劳动力市场压力加大。
欧洲经济：欧元区5月制造业PMI为49.4，萎缩放缓；服务业PMI为49.7，为6个月新低。通胀数据有所回落，但整体仍处于较高水平。
其他地区：印度央行降息50基点，下调存款准备金率100基点；加拿大央行维持利率不变；美国半年度汇率报告指出日本央行应继续政策紧缩。

货币政策动向

欧央行：预计将在6月降息25基点后暂停降息，政策转向预期增强。
美联储：褐皮书显示经济活动略有下滑，市场关注其是否在6月调整政策预期。
日本央行：被建议继续紧缩政策，以应对通胀压力。

关键信息

市场策略

全球宏观策略：美元中性（+/-DXY），美债中性（+/-TU）。
国内策略：战略性做陡收益率曲线，操作为 $2 \times \mathrm{TS}2509 - 1 \times \mathrm{T}2509$。

风险因素

地缘政治风险：俄乌冲突可能升级，影响全球能源和粮食市场。
欧美债务风险：欧美债务问题可能对金融市场造成冲击。
日元升值风险：日元可能因日本央行紧缩政策而升值，影响出口企业。

下周宏观关注重点

日期	时间	地区	数据名称	周期	前值	预期值
6/9	7:50	日本	4月经常帐(万亿日元)	月	3678.0	-
6/9	7:50	日本	一季度GDP(环比)	季	0.6%	-0.2%
6/9	9:30	中国	5月CPI(同比)	月	-0.1%	-
6/9	9:30	中国	5月PPI(同比)	月	-2.7%	-
6/9	22:00	美国	4月批发库存(环比)	月	0.0%	0.0%
6/10	8:30	澳大利亚	6月消费者信心指数(环比)	月	2.2%	-
6/10	14:00	英国	4月失业率	月	4.5%	-
6/10	18:00	美国	5月小企业信心指数	月	95.8	-
6/11	7:50	日本	5月PPI(同比)	月	4.0%	-
6/11	19:00	美国	30年固定抵押贷款利率	周	6.92%	-
6/11	20:30	美国	5月CPI(同比)	月	2.3%	-
6/12	2:00	美国	5月政府预算(亿美元)	月	2580.0	-
6/12	14:00	英国	4月工业产出(环比)	月	-0.7%	-
6/12	14:00	英国	4月贸易帐(亿英镑)	月	-198.7	-
6/12	20:30	美国	首申失业金人数(万人)	月	24.7	-
6/12	20:30	美国	5月PPI(同比)	月	2.4%	-
6/13	12:30	日本	4月工业产出(环比)	月	0.2%	-0.9%
6/13	17:00	欧元区	4月贸易帐(亿欧元)	月	368.0	-
6/13	22:00	美国	6月密歇根大学消费者信心指数	月	52.2	-

图表概览

2.1 总量

图4：景气和预期周期
图5：美欧通胀超预期
图6：中国库存周期
图7：美国库存周期
图8：中国产能周期
图9：美国产能周期

2.2 结构

图10：全球主要经济体景气横向对比
图11：全球主要经济体通胀横向对比
图12：全球主要经济体消费横向对比
图13：全球主要经济体进口横向对比
图14：全球主要经济体出口横向对比
图15：全球主要经济体货币横向对比

2.3 宏观流动图表

图16：美联储隐含利率变动
图17：加减息概率
图18：盈亏平衡通胀
图19：5Y5Y通胀掉期
图20：港币FRA
图21：港币掉期
图22：HKD存款
图23：HIBOR
图24：R
图25：DR
图26：主要货币XCCY基差
图27：主要货币1Y3M利差

本期分析研究员

徐闻宇
从业资格号：F0299877
投资咨询号：Z0011454

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