20220830-中国银河-联美控股-600167.SH-不惧煤价大涨业绩相对稳定；打造清洁新能源综合服务商值得期待_4页_442kb

联美控股2022年半年报及投资分析总结

核心内容概述

联美控股（600167）于2022年8月30日发布半年报，财报质量整体向好，公司业绩在煤价上涨背景下保持相对稳定。分析师首次给予“推荐”评级，认为公司作为清洁供热龙头，积极布局氢能和综合清洁能源服务，具有良好的成长潜力。

主要财务表现

• 营业收入：2022年上半年实现19.43亿元，同比增长2.81%。
• 净利润：实现6.01亿元，同比下降10.35%（扣非净利润同比下降9.06%）。
• ROE：加权ROE为6.28%，同比减少1.23个百分点。
• 毛利率/净利率：分别为46.37%和32.08%，同比下滑6.14和4.33个百分点，主要受煤价大幅上涨影响。
• 经营现金流：净流出3.71亿元，相比去年同期有明显改善。
• 资产负债率：保持在25.35%的较低水平，流动比率/速动比率分别为3.46/3.32，无明显债务风险。

子业务表现

• 清洁供热业务：
  • 浑南热力：营收5.93亿元（-12.44%），净利1.87亿元（-27.86%）。
  • 新北热电：营收4.99亿元（+8.66%），净利1.00亿元（+9.90%）。
  • 国惠新能源：营收5.97亿元（+14.09%），净利2.84亿元（+13.38%）。
• 高铁传媒业务：
  • 兆讯传媒上半年营收2.64亿元，同比增长13.38%。
  • 净利润0.67亿元，同比下降18.83%。

业务转型与布局

• 公司在沈阳拥有8座集中供热和热电联产厂，规划供热面积达1.5亿平方米，2021年供暖面积已达7046万平方米，未来增长空间显著。
• 公司已从沈阳拓展至全国多个城市，包括江苏泰州、山东菏泽、上海等地，建设运营多个综合清洁能源项目。
• 2021年成立氢能事业部，投资氢能源装备企业爱德曼（3.4%权益），推动向综合清洁能源服务商转型。

财务预测与估值分析

• 财务预测（单位：百万元）：
  • 2022E：营收3869.88，净利润1233.95，归属母公司净利润1203.10。
  • 2023E：营收4319.00，净利润1486.31，归属母公司净利润1449.15。
  • 2024E：营收4802.47，净利润1735.92，归属母公司净利润1692.52。
• 盈利能力：
  • 毛利率预计从43.65%逐步提升至47.66%。
  • 净利率预计从31.09%提升至35.24%。
  • ROE预计从13.33%提升至16.81%。
• 估值：
  • 2022E PE为15x，2024E PE预计降至10x。
  • EV/EBITDA估值从9.71x逐步下降至5.30x，显示公司估值具备吸引力。

投资评级与建议

• 评级：首次给予“推荐”评级，基于公司转型综合清洁能源服务商的战略布局及未来成长潜力。
• 预期：公司有望在2022年至2024年实现稳定增长，盈利能力逐步提升。

风险提示

• 燃料价格波动可能对公司盈利产生影响。
• 新能源转型布局可能面临技术或市场不及预期的风险。

附：分析师信息

• 陶贻功：中国矿业大学（北京）毕业，拥有超过10年环保公用行业研究经验，曾就职于民生证券、太平洋证券，现为中国银河证券分析师。
• 严明：北京化工大学硕士，2018年加入中国银河证券研究院，从事环保公用行业研究。

附：公司基本信息

• 股票代码：600167
• A股收盘价：7.76元
• 市盈率（TTM）：17.5
• 总股本：228,812万股
• 流通A股市值：178亿元

附：财务指标趋势

附：分析师承诺

分析师承诺以独立、客观的态度出具报告，报告内容反映其研究观点，不与薪酬直接或间接相关。