20220429-国盛证券-联美控股-600167.SH-短期业绩下滑_清洁供热仍可期待_3页_528kb

联美控股 (600167.SH) 总结

核心内容

联美控股（600167.SH）作为一家以供暖及蒸汽业务为核心的企业，2021年全年业绩出现下滑，但其清洁供热业务仍具备增长潜力。公司计划通过提升清洁能源供热面积，进一步增强市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现总营收34.7亿元，同比下滑3.6%；归母净利润10.5亿元，同比大幅下降38.0%。主要原因为上年清欠收入、燃料价格上涨及奇安信股票价格回落带来的公允价值变动损失。
• 季度表现：2021年第四季度营收12.4亿元，同比微降0.5%；归母净利润3.2亿元，同比下滑39.9%。2022年第一季度营收17.4亿元，同比增长2.64%；归母净利润6.7亿元，同比下降4.4%。
• 毛利率与费用率：2021年综合毛利率为44.4%，同比下降10.1个百分点；净利率为30.2%，同比下降16.6个百分点。其中，发电业务毛利率为-17.5%，同比下降23.1个百分点，成为拖累盈利的主要因素。
• 清洁供热前景：公司2021年平均供暖/联网面积分别为7046万平方米和9200万平方米，同比增长3.4%和3.8%。公司供热总规划面积为15232万平方米，仍有显著增长空间。
• 沈阳清洁能源供热目标：沈阳市既有清洁能源供热面积2100万平方米，占比4.2%；计划到2025年新增8900万平方米，总量达到11000万平方米，占比提升至20%；到2030年再新增7500万平方米，总量达到18500万平方米，占比提升至32%。
• 高分红政策：公司拟提高2020-2022年度现金分红比例，以现金形式分配的利润不低于公司该年度归母净利润的50%，对应2020年股息率4.6%，凸显其投资价值。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.3亿元、14.5亿元和16.1亿元，EPS分别为0.54元、0.63元和0.70元，对应PE分别为11.8倍、9.9倍和9.0倍，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润结构

财务指标预测

风险提示

• 工业供热及其他城市供暖开拓不及预期
• 分拆存在不确定性风险

结论

联美控股虽在2021年面临业绩下滑，但其清洁供热业务在沈阳等地具备良好的发展前景。公司通过提高分红比例，增强了对投资者的吸引力。尽管部分业务如发电业务毛利率较低，但整体盈利预测显示未来三年公司有望实现稳步增长，维持“买入”评级。