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百诚医药（301096）三季度业绩总结

核心内容

百诚医药在2022年第三季度表现出色，实现营业收入和净利润的双增长，业绩超预期，展现出强劲的成长性。公司持续强化“技术转化+受托开发+权益分成”经营模式，推动业绩稳步提升。投资评级为“买入”，维持对公司未来发展的积极预期。

主要观点

业绩表现

• 2022年1-9月：

  • 营业收入：4.21亿元，同比增长 $89.26%$
  • 归属于上市公司股东的净利润：1.45亿元，同比增长 $125.08%$
  • 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润：1.33亿元，同比增长 $110.33%$
  • 基本每股收益：1.34元/股，同比增长 $67.50%$

• 2022年第三季度：

  • 营业收入：1.75亿元，同比增长 $116.03%$
  • 归属于上市公司股东的净利润：0.60亿元，同比增长 $155.42%$
  • 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润：0.59亿元，同比增长 $153.75%$

盈利能力

• 毛利率：$69.76%$（同比提升 $2.42\mathrm{pp}$）
• 净利率：$34.50%$（同比提升 $2.42\mathrm{pp}$）
• 财务费用率下降显著，主要由于募集资金利息增加，推动整体盈利能力提升。

关键信息

订单与项目储备

• 新增订单金额：2022前三季度约为7.3亿元，为业绩增长提供保障。
• 自主研发项目：截至2022年上半年，公司已立项250余项，6项创新药均为1类新药，市场前景广阔。
• 研发投入：2022前三季度研发投入达1.14亿元，同比增长 $167.37%$，研发费用率达 $27%$，显示公司对创新药和仿制药研发的重视。

CDMO业务发展

• 固定资产与在建工程：截至2022Q3合计8.7亿元，显示公司持续加大资本开支。
• CDMO业务：赛默制药在2022年10月14日投资5亿元建设CMO、CDMO及研发中心项目，预计全面达产后年销售收入达5.8亿元，CDMO业务未来可期。
• 仿制药一体化：公司已基本实现仿制药前后端一体化，进一步增强客户粘性和研发价值。

财务预测与估值

• 成长能力：营业收入增速分别为 $79.7%$、$51.1%$、$40.4%$。
• 获利能力：毛利率从 $67.3%$ 逐渐提升至 $66.0%$，净利率从 $29.7%$ 提升至 $31.6%$，ROE从 $4.8%$ 提升至 $13.7%$。
• 偿债能力：资产负债率从 $20.8%$ 提升至 $27.0%$，净负债比率从 $26.2%$ 提升至 $36.9%$。
• 估值比率：P/E从 $62.71$ 下降至 $16.33$，P/B从 $4.01$ 下降至 $2.24$，EV/EBITDA从 $45.54$ 下降至 $8.21$，显示估值逐渐合理。

风险提示

• 疫情加剧
• 行业竞争加剧
• 订单交付不及预期
• 自研成果转化遇阻

投资建议

公司业绩增长强劲，业务结构优化，研发投入持续加大，CDMO板块潜力突出，维持“买入”评级。

分析师信息

• 分析师：谭国超（华安证券医药首席分析师）
• 教育背景：中山大学本科、香港中文大学硕士
• 工作经验：曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，具备丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。

总结

百诚医药在2022年前三季度业绩表现亮眼，收入和利润均实现高增长，主要得益于双线盈利模式的优化和订单储备的充足。公司持续加大研发投入和资本开支，CDMO业务逐渐放量，为未来增长奠定基础。财务指标显示公司盈利能力提升，估值逐步下降，投资评级为“买入”。风险因素包括疫情、行业竞争、订单交付及成果转化等。