20230330-财通证券-百诚医药-301096.SZ-CRO+CDMO双轮驱动_23业绩有望延续高增长_3页_835kb

CRO+CDMO双轮驱动，23业绩有望延续高增长

核心内容概述

本报告分析了公司2022年及2023年预计的财务表现与业务发展情况，指出公司凭借CRO（合同研究组织）与CDMO（合同研发生产组织）双轮驱动模式，实现了业绩的快速增长。分析师张文录对公司的未来表现持“增持”评级，认为其2023年及后续年份仍具备良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年公司实现收入6.07亿元，同比增长62.27%；归母净利润1.94亿元，同比增长74.78%；扣非归母净利润1.70亿元，同比增长64.95%。尽管Q4受到疫情影响，增速略有放缓，但整体业绩仍符合预期。

• 各板块增长显著：公司各业务板块均保持高速增长，其中研发技术成果转化板块增速最快，收入达2.21亿元，同比增长108.69%，占整体收入约36.36%，较2021年提升了8.08个百分点。

• 毛利率保持高位：整体毛利率维持在67.37%，其中研发技术成果转化板块毛利率显著提升至78.01%。尽管期间费用率略有上升，但公司研发转化效率高，未来有望通过CDMO项目数量的增加改善管理费用率。

• 在手订单充足：截至2022年底，公司新签订单达10.07亿元，同比增长24.69%；在手订单约13.34亿元，同比增长49.42%。订单储备充足，预计2023年业绩将继续保持高增长态势。

• 投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为8.86/12.44/16.79亿元，归母净利润分别为2.80/3.86/5.21亿元。对应PE分别为25.25/18.29/13.56倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

财务指标

风险提示

• 新签订单不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济下行

结构分析

• 业务增长：公司通过CRO和CDMO双轮驱动，实现多板块收入增长，尤其是研发技术成果转化板块。
• 盈利能力：整体毛利率维持在较高水平，研发技术成果转化板块毛利率显著提升。
• 费用管理：期间费用率略有上升，主要由于研发投入增加及CDMO项目投产带来的管理费用增长，但随着业务扩展，费用率有望改善。
• 订单储备：在手订单充裕，预计2023年业绩将继续高增长。
• 未来预期：公司盈利预测显示，未来三年收入与利润将持续增长，PE逐步下降，估值趋于合理。

总结

公司凭借CRO与CDMO双轮驱动模式，实现了2022年收入和利润的大幅增长。研发技术成果转化板块表现尤为突出，成为主要利润来源。在手订单充足，为2023年业绩增长提供了有力支撑。尽管期间费用率略有上升，但公司具备良好的增长潜力和盈利能力，未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，因此分析师维持“增持”评级。