建材专题报告：受益地产回暖和一带一路，建材景气度高_21页_2mb

建材行业专题研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国建材行业的整体表现，重点探讨了水泥、玻璃及其他建材子板块的市场情况、财务数据以及未来投资建议。

主要观点

水泥行业

• 需求回暖：水泥行业自2015年起进入新一轮景气周期，主要受益于房地产市场的回暖及错峰限产政策。
• 供给影响：错峰限产在产能过剩背景下稳定了水泥价格，同时叠加地产需求增长推动了价格的上涨。
• 产量变化：水泥产量自2015年起回暖，月度同比增速在2018年6月后加速上升。
• 财务表现：
  • 2018年水泥子板块营收2692亿，同比增长40%；净利润459亿，同比增长99%。
  • 2019年Q1水泥子板块营收555亿，同比增长42%；净利润86亿，同比增长58%。
  • ROE和毛利率均有提升，资产负债率持续下降。
• 投资建议：2019年Q2，房地产回暖和“一带一路”项目是水泥板块的主要增长动力，建议关注青松建化、天山股份、海螺水泥、上峰水泥、祁连山、华新水泥等公司。

玻璃行业

• 进入平台期：自2015年起，玻璃行业进入价和量的平台期，总产能仍在扩张，但在产产能保持稳定。
• 需求单一：玻璃下游需求主要来自房地产行业，占比高达75%。
• 价格走势：2015年后浮法玻璃价格开始反弹，但整体仍处于历史中位偏下水平。
• 财务表现：
  • 2018年玻璃子板块营收686亿，同比增长2%；净利润51亿，同比下降7%。
  • 2019年Q1玻璃子板块营收154亿，同比下降5%；净利润11亿，同比下降28%。
  • ROE和毛利率有所下滑，资产负债率持续下降。
• 投资建议：2019年Q2，房地产回暖和光伏发电平价上网是玻璃板块的主要增长因素，建议关注福莱特、长海股份、旗滨集团等公司。

其他建材行业

• 增长放缓：其他建材子板块在2018年表现出较快增长，但2019年Q1营收和净利增速有所放缓。
• 财务表现：
  • 2018年其他建材板块营收1319亿，同比增长23%；净利润164亿，同比增长21%。
  • 2019年Q1其他建材板块营收267亿，同比增长3%；净利润25亿，同比下降31%。
  • ROE和毛利率有所变化，资产负债率略有上升。
• 投资建议：2019年Q2，房地产回暖和“一带一路”项目是其他建材板块的主要增长因素，建议关注开尔新材、青龙管业、凯伦股份、东方雨虹、金石资源等公司。

关键信息

• 水泥需求回暖主因：地产行业是推动水泥需求回暖的主要因素，而基建投资增速持续下滑。
• 玻璃行业特点：玻璃行业受地产影响较大，总产能持续扩张但利用率下降。
• 财务指标：
  • 2018年建材行业整体营收4697亿，同比增长28%；净利润674亿，同比增长60%。
  • 2019年Q1建材行业整体营收976亿，同比增长20%；净利润122亿，同比增长15%。
• 资产负债率下降：整体来看，建材行业资产负债率在过去五年持续下降，水泥和玻璃板块下降尤为明显。

投资建议

• 水泥板块：建议关注青松建化、天山股份、海螺水泥、上峰水泥、祁连山、华新水泥等。
• 玻璃板块：建议关注福莱特、长海股份、旗滨集团等。
• 其他建材板块：建议关注开尔新材、青龙管业、凯伦股份、东方雨虹、金石资源等。

风险提示

• 地产开工数据下滑：房地产市场若出现下滑，将对水泥和玻璃行业产生负面影响。
• 一带一路项目低于预期：若“一带一路”项目进展不及预期，将影响建材行业的增长动力。

评级说明

• 公司评级：以报告发布日后12个月内公司股价的涨跌幅为基准，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 行业评级：以报告发布日后12个月内行业指数的涨跌幅为基准，分为推荐、中性、回避。

分析师简介

• 杨侃：南京大学与美国Rutgers大学联合培养博士，从事石油化工及建材研究。
• 李晓辉：西北大学本科，中国石油大学（北京）研究生，从事石化和建材研究。

资料来源

• 数据来源：Wind，民生证券研究院。
• 报告发布日期：2019年5月6日。