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新时代证券-研究所晨报（6月26日）总结

核心内容概览

本次晨报主要围绕宏观经济、公司研究、行业研究及中小盘研究四个方面展开，分析当前市场环境及投资机会。

1. 总量研究：宏观经济宽松，意在结构

主要观点

• 流动性宽松：央行在公开市场净投放1400亿基础上，开展2000亿MLF操作，累计净投放3400亿元，缓解银行间流动性压力。
• 政策意图：此次降准旨在缓解经济下行压力，尤其是社融快速下行导致的投资需求不足问题。降准规模超预期，对资金面改善效果优于4月份。
• 结构性要求：降准附带“结构性”要求，如大银行推进“债转股”，小银行增加小微企业贷款，体现政策对结构性去杠杆的重视。
• 利率债与信用债：利率债收益率可能继续下探，但10年期国债收益率在3.5%以下缺乏明显空间；信用债市场情绪略有好转，但风险尚未释放，建议配置高等级短期限债券。

关键信息

• 10年期国债收益率下探至3.5604%
• 降准释放流动性达7000亿元
• 信用违约事件：“17沪华信MTN001”构成实质性违约
• 风险提示：中美贸易摩擦、经济超预期反弹、通胀上行、海外市场不确定性、违约频率上升

2. 公司研究：良信电器

主要观点

• 公司定位：专注低压电器高端市场，成为中高端市场领军企业。
• 业绩表现：2017年营收14.52亿元，同比增长18.46%，净利润2.1亿元，同比增长29.60%。研发费用占营收7.25%，处于行业领先水平。
• 未来增长：受益于下游电力、建筑、电信、工控板块需求向好，尤其是配网投资和万科等大客户合作，公司有望持续增长。
• 投资评级：首次覆盖给予“推荐”评级，对应18-20年PE分别为21、17、14倍。

关键信息

• 预计2018-2020年净利润分别为2.57、3.19、3.98亿元
• 占四大继保采购份额60%
• 与万科等全国前10地产商合作
• 风险提示：宏观经济不及预期、下游需求不景气、行业竞争加剧

3. 行业研究

3.1 计算机行业：虚拟化东风，桌面云崛起

主要观点

• 行业趋势：传统PC出货量逐年下滑，企业级PC市场受到桌面云冲击。
• 技术发展：桌面云技术随着云计算和GPU虚拟化等技术成熟，正待大规模应用。
• 市场格局：国外桌面云发展迅速，国内市场正在从“群雄逐鹿”向“强者恒强”过渡。
• 竞争格局：大型企业在技术研发、成本控制和渠道优势上占优，行业集中度将不断提升。

关键信息

• 典型企业：深信服、华为、新华三（紫光股份）
• 催化剂：桌面云成本下降、企业上云政策推动
• 风险提示：技术更新、政策风险、市场拓展不及预期、业绩不达预期

3.2 中小盘研究：体外诊断（IVD）行业系列五——流水线

主要观点

• 流水线价值：作为IVD行业的“皇冠上的明珠”，流水线能实现检验全流程自动化，提升效率和准确性。
• 市场现状：生化免疫流水线是行业争夺焦点，目前国产流水线才刚刚启动，仅有安图生物和透景生命发布首条大型TLA流水线。
• 发展趋势：分级诊断和ICL（独立医学实验室）的发展将推动国产流水线需求增长，尤其在二级医院和基层医疗机构中。
• 受益企业：安图生物、透景生命。

关键信息

• 流水线可完成医院检验科70%以上的检验工作
• 国内生化免疫流水线市场尚处起步阶段
• 安图生物和透景生命已推出国产TLA流水线
• 风险提示：行业降价、国产流水线推广不及预期

4. 投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于市场）、中性（持平）、回避（弱于市场）
• 公司评级：强烈推荐（超越平均回报20%以上）、推荐（超越平均回报10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%以下）
• 市场基准指数：沪深300指数

5. 风险提示汇总

• 宏观经济风险：经济下行压力、社融萎缩、表外融资受限
• 政策风险：结构性去杠杆、监管力度加大
• 市场风险：信用违约、利率债收益率空间有限
• 行业风险：技术更新、市场竞争加剧、国产替代进程缓慢
• 公司风险：下游需求波动、研发投入与市场转化风险

6. 分析师信息

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司及券商研究所，2017年水晶球策略团队第三核心成员。

7. 联系方式

• 北京：郝颖（销售总监）
  固话：010-69004649
  手机：13811830164
  邮箱：haoying1@xsdzq.cn

• 上海：吕莜琪（销售总监）
  固话：021-68865595转258
  手机：18221821684
  邮箱：lyyouqi@xsdzq.cn

• 深圳：史月琳（销售经理）
  固话：0755-82291898
  手机：13266864425
  邮箱：shiyuelin@xsdzq.cn

• 公司网址：http://www.xsdzq.cn/