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新时代证券研究所晨报总结（8月10日）

核心内容概要

本份晨报涵盖宏观经济、公司研究与行业研究三部分内容，重点分析了CPI、PPI走势，以及万兴科技与高能环境的半年报表现，并对啤酒行业的发展趋势进行了研判。

宏观经济分析

CPI与PPI走势

• CPI环比增长0.3%：结束了连续4个月的负增长，主要由猪肉价格上涨和非食品价格季节性上涨推动。

  • 猪肉价格因猪粮比价跌破盈亏平衡线、季节性上涨及低基数支撑，预计三季度同比增速上行。
  • 非食品价格贡献了约2个百分点，但未来5年非食品价格环比涨幅将季节性下行，对冲食品价格上涨。
  • CPI同比增速2.1%，预计后续通胀压力可控，对货币政策影响较小。

• PPI同比增速小幅回落至6%，生活资料价格同比上涨0.6%，为年内最高，向非食品价格传导。

  • PPI环比增速可能受建筑业新订单指数回升和基建投资反弹的推动，尤其是钢材、水泥等原材料价格可能受支撑。
  • PPI同比增速受翘尾因素走弱和基数抬升影响，仍处于下行通道，但下行空间有限。

风险提示

• 原油价格超预期上涨。
• 其他潜在风险未明确说明。

公司研究

万兴科技

• 2018年半年度业绩：营收2.50亿元（+14.30%），归母净利润4831.53万元（+39.37%）。
• 业务增长：多媒体软件、跨端数据管理类软件、数字文档类软件均实现增长。
• 市场布局：用户搜索词库超300万，付费用户近千万，电商访问量同比增长10.23%。
• 战略方向：坚持深耕海外，推进SaaS升级，主攻视频、运营驱动、回归中国。
• 评级：维持“推荐”评级。
• 风险提示：政策风险、行业竞争加剧、业务进展不达预期。

高能环境

• 2018年半年度业绩：营收13.78亿元（+59.64%），归母净利润1.52亿元（+130.03%）。
• 业绩驱动因素：项目开工实施较多，新增三家危废公司并表。
• 成本与费用控制：毛利率同比上升1.86pct，期间费用率下降3.54pct，财务费用下降8.21%。
• 订单情况：新签订单22.92亿元（+124.05%），尚可履行订单达86.03亿元。
• 融资情况：可转债已发行，绿色公司债券申请中，有助于资金需求。
• 评级：维持“推荐”评级。
• 风险提示：垃圾焚烧业务推进不及预期，土壤修复政策推进不及预期。

行业研究

啤酒行业分析

• 行业现状：

  • 供给端：产能严重过剩，2010-2015年新增产能1929万吨，而产量仅增加230万千升。
  • 需求端：中国人均啤酒消费量33升/年，亚洲第三，提升空间有限。
  • 集中度：CR5=78%，接近天花板，行业竞争激烈。

• 提价趋势：

  • 2013年底和2017年底进行两次提价，分别上涨5%-8%和5%-15%。
  • 2017年底提价接受度高，市场份额稳定，标志着行业进入高端化竞争阶段。
  • 未来主要产品将定位8-10元价格带，利润有望改善。

• 行业趋势：

  • 啤酒规模与销量难以拉动增长，进口啤酒冲击加剧。
  • 企业正通过高端化产品提升单价，以实现利润增长。
  • 华润啤酒与喜力啤酒合作，加速高端化进程，预计高端啤酒占比将提升。

• 受益标的：

  • 青岛啤酒（管理层换届、复星入股）
  • 重庆啤酒（优化产能与产品结构）
  • 燕京啤酒（营业收入恢复增长）

• 风险提示：

  • 行业复苏不及预期
  • 原材料价格上涨
  • 低温、降雨天气

投资评级说明

市场基准指数为沪深300指数。

分析师介绍

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司和券商研究所，2017年水晶球策略团队公募组第一核心成员。

分析与估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

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