20241211-华安证券-利率周记（12月第2周）_债市1_+时代_地方债配置正当时_4页_461kb

债市进入“1%+”时代：12月以来，10年期国债收益率降至2%以下，债市进入“1%+”时代。近10个交易日国债收益率下行20bp，突破新低。

趋势性行情下的配置策略：回顾2018年以来中央经济工作会议前后债市走势，会议后30个交易日内利率多数年份大幅下行，年均约11bp。

地方政府债配置价值突出：

1. 低利率环境提升对久期的需求，地方政府债票息价值凸显，保险机构近年配置增加；
2. 以时间换空间，配置地方债可获更高票息及二级利差压缩收益；从收益率对比看，地方债与国债在资本利得方面优势明显；
3. 地方债放量对信用债形成替代效应，长期信用债波动较大，且地方债资本占用低、质押能力强。

风险与压力：短期压力线在185%附近，需防范利率短暂回调风险。

市场展望：岁末年初利率或迎新一轮下行，建议在利率趋势性行情中增配地方政府债。