通信行业专题研究：从ROE视角看5G网络产业链_20页_844kb

通信行业专题研究总结：从ROE视角看5G网络产业链

核心内容概述

本报告从ROE（净资产收益率）的角度出发，分析了5G网络产业链中各子行业的盈利能力和投资价值。报告指出，尽管5G行情在2019年表现有限，但其长期价值依然显著。同时，结合ROE与PB（市净率）构建了低估值+优质ROE的投资组合，并通过杜邦分析法拆解ROE，以评估各子行业的盈利能力和运营效率。

主要观点

• 5G行情表现：2019年初至2020年5月，中证5G通信主题指数上涨39.75%，显著跑赢上证指数和沪深300指数，但受全球疫情及政策不确定性影响，超额收益有限。
• 4G行情对比：2013年12月至2015年底，4G指数上涨291.86%，远超大盘，尤其是2015年6月达到超额收益峰值，与4G基站普及密切相关。
• ROE分析重要性：ROE是衡量公司盈利能力的重要指标，报告通过对5G产业链各子行业ROE的横向与纵向分析，识别出具有较高投资回报率的细分领域。
• 5G产业链子行业表现：
  • 光纤光缆：ROE较高且稳定，2019年表现有所下滑，但整体仍高于10%。
  • IDC：ROE波动较大，但2019年因5G组网规划和云计算发展，盈利能力有所提升。
  • 宏基站天线：ROE在2014年达到高峰，2019年有所下降，但整体仍高于10%。
  • 主设备：中兴通讯表现优于烽火通信，其ROE波动较大，主要受制裁和罚款影响。
  • 光模块：天孚通信和新易盛ROE较高，且销售净利率优秀，具备较强的盈利能力。
  • 微基站：ROE波动较大，且2019年有所下降，吸引力有限。
  • 配套设备：高新兴ROE较高，但19年因商誉减值导致大幅亏损，需关注其战略转型效果。

关键信息

5G产业链子行业ROE对比

重点公司ROE与杜邦分析

ROE-PB估值模型

• 通过线性回归发现预期ROE和PB呈正相关，因此构建了低估值+优质ROE的投资组合。
• 该模型旨在为投资者提供一种价值投资框架，需结合基本面分析与业务层面分析，以发挥最大价值。

投资建议

• 重点关注：光纤光缆、IDC、宏基站天线、主设备和光模块等子行业。
• 推荐个股：天孚通信、中兴通讯、飞荣达、光环新网等，其ROE表现优异，且具备一定的估值优势。
• 需谨慎：微基站、配套设备等子行业，其ROE波动较大，需关注市场环境和行业趋势。

风险提示

• ROE波动风险：过去的ROE水平不能代表未来表现。
• 新基建进展不及预期：可能影响行业增长。
• 运营商5G资本开支不及预期：可能导致行业增长受限。
• 全球经济风险：疫情对全球供应链和市场需求的影响。
• 系统性风险：市场整体波动可能影响个股表现。