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钢铁行业研究报告总结（2009年）

核心内容

本报告分析了2009年中国钢铁行业的并购整合趋势，将其与日本战后钢铁工业发展进行对比，指出中国钢铁行业正面临类似日本1972年的集中度提升阶段，并预计2009年将成为行业并购加速年。

主要观点

1. 行业背景：钢铁行业是典型的周期性行业，受经济运行影响较大。2009年国内外需求放缓，行业利润下降，推动了并购整合的进程。
2. 并购趋势：中国钢铁行业的并购将分为三大类型：
   • 龙头并购：宝钢、鞍钢、武钢等龙头企业将主导并购，提升行业集中度。
   • 区域整合：河北钢铁、山东钢铁等省属企业将进行整合，提升区域内的产业集中度。
   • 民营生存：民营钢铁企业将面临整合压力，寻求与大型企业合并，以提升竞争力。
3. 日本经验借鉴：日本在战后经历了三次产业合理化，通过并购整合实现了行业集中度的显著提升。中国当前的发展阶段与日本1972年的状况相似，但发展速度更快，时间跨度更短。
4. 沿海战略：中国正在推进沿海钢铁基地建设，以降低运输成本、提高国际竞争力，与日本60~70年代的布局相似。
5. 投资机会：投资者应重点关注被三大龙头并购的公司、区域整合标的及民营企业的整合动向。

关键信息

行业数据

• 行业优化平均市盈率：10.12
• 市场优化平均市盈率：20.60
• 国金钢铁指数：1784.88
• 沪深300指数：2285.15
• 上证指数：2198.11
• 深证成指：8227.69
• 中小板指数：3335.21

并购对象

• 龙头并购：本钢板材、凌钢股份、抚顺特钢、广钢股份、韶钢松山、杭州钢铁、安阳钢铁、柳钢股份、新钢股份、马钢股份等。
• 区域整合：河北钢铁集团、山东钢铁集团等，预计2011年产量分别达到3600万吨和3900万吨。
• 民营生存：南钢股份、ST张铜等，需关注其未来整合动向。

投资评级

• 强买：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上。
• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在10%-20%。
• 持有：预期未来6-12个月内变动幅度在-10%-10%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在10%-20%。
• 卖出：预期未来6-12个月内下跌幅度在20%以上。

行业投资评级

• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上。
• 持有：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

图表目录

• 图表1：中国钢铁产量与需求年度变化情况
• 图表2：日本战后粗钢产量的快速增长与我国钢铁产业发展相似（千吨）
• 图表3：1972年国内粗钢产量集中度分析
• 图表4：日本粗钢历史产量图（单位：万吨）
• 图表5：第一次产业合理化部分纵向联合一览
• 图表6：第二次与第一次合理化时期投资比较
• 图表7：第二次产业合理化部分联合一览
• 图表8：战后建设的沿海钢铁联合厂
• 图表9：日本70年代铁矿石进口分额
• 图表10：日本70年代煤炭进口分额
• 图表11：日本70年代计划开发铁矿石项目事例
• 图表12：日本粗钢产量和表观需求量变化（千吨）
• 图表13：小型企业市场化合并不断出现
• 图表14：1965年日本主要钢铁品种集中度（%）
• 图表15：日本钢铁行业粗钢产量变化（千吨）
• 图表16：日本钢铁联合企业形成过程
• 图表17：中国钢铁冶炼和轧材增速比较
• 图表18：中国热轧板与国际价格比较（元/吨）
• 图表19：中国螺纹钢与国际价格比较（元/吨）
• 图表20：08年国内前10大钢铁集团粗钢产量及全国占比（万吨）
• 图表21：08年中国分地区粗钢产量及铁矿石到厂价估算（万吨，元/吨）
• 图表22：国内大型钢铁集团并购及粗钢产量猜想（千吨）

行业发展建议

• 关注被龙头企业并购的上市公司，如本钢板材、广钢股份等。
• 关注区域整合的标的，如莱钢股份、河北钢铁集团等。
• 关注民营钢铁企业的整合动向，如南钢股份、ST张铜等。

市场环境分析

• 中国钢铁行业集中度较低，与日本60年代相似，但发展速度更快。
• 钢铁企业的成本差异较大，主要由于铁矿石到厂价的波动。
• 钢铁行业的发展需要与沿海布局相结合，以提升国际竞争力。

总结

2009年将成为中国钢铁行业并购加速年，行业集中度将显著提升。投资者应重点关注龙头并购、区域整合及民营生存三大类型的投资对象，以把握行业发展趋势。同时，借鉴日本战后钢铁工业的发展经验，中国钢铁行业应推进沿海布局，提升运输效率和国际竞争力。