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港股策略：2019年展望总结

核心内容

本报告对2019年港股市场前景保持谨慎乐观，认为在宏观和流动性环境边际改善的背景下，港股市场将吸引资金流入。同时，报告指出2018年中国经济面临贸易、投资和消费三方面的挑战，但整体仍保持稳定。

主要观点

宏观环境改善

• 贸易方面：中美贸易摩擦对出口的影响有所缓解，转口贸易降低了关税冲击，出口增长未出现预期的大幅下滑。
• 消费对GDP贡献提升：尽管零售销售增长放缓，但消费对GDP的贡献率从2017年的4.1%上升至2018年第三季度的5.2%，显示国内购买力保持稳定。
• 增值税结构性减税：预计2019年零售销售增长将反弹0.8% YoY，消费对GDP贡献率略有下降，但仍维持在5.1%左右。

流动性展望

• 港股估值吸引外资：恒生中国企业指数（HSCEI）的平均市净率（PB）已降至约1倍，接近2015年底至2016年上半年的水平，显示出相对吸引力。
• 美元走弱预期：美元指数预计将在2019年底降至90，人民币汇率有望小幅回升至6.8/1美元。
• 资金流入预期：由于港股估值较低、美元走弱以及中美贸易摩擦可能缓和，预计2019年港股将吸引资金流入。

行业展望

• 基建行业：中央政府杠杆率较低，仍有望通过财政政策刺激基建投资，尤其是铁路、港口和机场等项目。
• 消费行业：在减税和刺激政策背景下，消费板块依然被看好，尤其是必需消费品和服务业。
• 能源行业：预计OPEC成员国将削减石油供应，推动布伦特原油价格至70美元/桶左右；天然气需求上升，中国未来将增加LNG进口。
• 金融行业：港股中的金融板块受到外资偏好，尽管南向资金流出，但整体仍具备吸引力。

关键信息

2019年港股目标点位

• 恒生中国企业指数（HSCEI）2019年目标点位为11,600点，较当前有约**10.8%**的上行空间。

申万海外组合调整

• 移出：呷哺呷哺（520:HK - 未评级）、舜宇光学科技（2382:HK - 减持）
• 移出并调降权重：枫叶教育（1317:HK - 买入）、中国生物制药（1530:HK - 买入）、中国建材（3323:HK - 未评级）
• 加入：安踏体育（2020:HK - 买入）、广发证券（1776:HK - 增持）、新华保险（1336:HK - 买入）、招商银行（3968:HK - 增持）、中国信达（1359:HK - 买入）
• 提高权重：中国软件国际（354:HK - 买入）

2019年经济预测

项目	2018E	2019E	1Q19	2Q19	3Q19	4Q19
GDP实际增长（YoY）	6.70%	6.40%	6.20%	6.30%	6.50%	6.50%
出口增长（US$，YoY）	11.50%	6.50%	-1.00%	5.00%	10.00%	12.00%
进口增长（US$，YoY）	17.80%	8.00%	5.00%	7.00%	9.00%	11.00%
固定资产投资增长（YoY）	5.60%	5.20%	5.30%	4.90%	5.00%	5.20%
消费品零售销售增长（YoY）	9.30%	9.80%	9.50%	10.10%	10.00%	9.60%
CPI	2.20%	2.30%	2.40%	2.40%	1.90%	1.50%
PPI	3.70%	1.00%	1.80%	1.40%	0.60%	0.20%
M2	8.50%	8.80%	8.60%	8.80%	8.60%	8.80%

估值与盈利预测

• HSCEI的平均市盈率（PE）为7.49倍，低于10年历史平均水平，且处于历史低位，显示出吸引力。
• 2019年港股市场预计迎来资金流入，主要受益于估值优势、美元走弱和中美贸易摩擦缓解的预期。

行业表现与趋势

• 消费板块：预计零售销售将反弹，但部分行业如食品零售和软件服务因估值偏高面临压力。
• 基建板块：中央政府将加大对基建的财政支持，推动相关行业增长。
• 房地产行业：由于其对就业和消费带动有限，房地产政策将维持紧缩，对经济增长贡献有限。
• 制造业投资：预计将继续快速扩张，成为经济增长的重要动力。
• 能源行业：石油供应可能减少，推动油价上涨；天然气需求上升，带动LNG进口增加。

结论

2019年港股市场将在相对较低的估值、美元走弱及政策支持下吸引资金流入。建议关注基建、消费和能源等板块，同时警惕房地产政策的持续紧缩。整体经济预测显示，2019年中国经济增长将略有放缓，但仍有望维持在6.4%左右。