港股策略：2019年展望，只缘身在此山中-20181207-申万宏源（香港）-18页-1mb

港股2019年展望总结

核心内容

本报告对2019年港股市场前景保持谨慎乐观，认为宏观经济和流动性环境将有所改善，且港股估值具有吸引力，预计会吸引资金流入。同时，报告指出2019年港股市场将受到贸易环境、财政政策、消费结构变化等多重因素的影响。

主要观点

• 宏观环境改善：中美贸易摩擦对出口的影响有所缓和，转口贸易有助于降低关税冲击，消费对GDP的贡献持续上升，增值税结构性减税有助于刺激内需。
• 港股估值具吸引力：恒生中国企业指数（HSCEI）的平均市净率（PB）已降至约1倍，低于历史平均水平，且美元走弱和中美贸易缓和将增强港股流动性。
• 资金流入预期：由于发达市场估值偏高，资金预计会流向更具吸引力的新兴市场，港股市场有望迎来显著资金流入。
• 行业展望：
  • 基建行业：中央政府杠杆率较低，仍有空间实施财政刺激政策，支持经济增长，预计铁路、港口、机场等基建相关行业将受益。
  • 消费行业：在减税和刺激消费政策的背景下，消费板块仍具正面潜力。
  • 能源行业：OPEC成员国可能削减石油供应，推动布伦特原油价格上升，天然气需求增加，预计中国将增加LNG进口。
  • 其他行业：部分行业如食品零售、软件服务面临估值压力，而材料、能源、教育等板块则可能受益于政策支持。

关键信息

宏观经济展望

• 出口影响：中美贸易摩擦预计对2019年美国对华商品出口增长造成约20%的降幅，但对整体GDP增长影响有限，仅为-0.4%。
• 消费增长：2019年消费对GDP的贡献预计为5.1%，低于2018年5.2%，但零售销售增长预计回升至9.8%。
• 财政政策：中央政府杠杆率较低，预计会采取更积极的财政政策，以支持经济增长，尤其在基建领域。
• 货币环境：美元指数预计在2019年底降至90，人民币汇率有望小幅反弹至6.8/1美元。

估值与市场表现

• 港股估值：HSCEI的平均市盈率（PE）为7.49x，低于历史平均水平，吸引力增强。
• 市场目标：基于盈利预测和估值分析，2019年HSCEI目标点位为11,600，较当前有约**10.8%**的上行空间。
• 资金流动：港股市场在2018年面临资金流出压力，但随着估值吸引力增强和美元走弱，预计2019年资金将有所回流。

申万海外组合调整

• 移出组合：呷哺呷哺（520:HK）、舜宇光学科技（2382:HK）、枫叶教育（1317:HK）、中国生物制药（1530:HK）和中国建材（3323:HK）因业绩或政策不确定性被移出。
• 调降权重：海螺水泥（0914:HK）权重被调降。
• 新增组合：安踏体育（2020:HK）、广发证券（1776:HK）、新华保险（1336:HK）、招商银行（3968:HK）和中国信达（1359:HK）因强劲业绩和政策支持被加入，同时中国软件国际（354:HK）权重上调。

行业推荐

• 基建行业：受益于财政政策支持，预计2019年将有小幅反弹。
• 消费行业：在减税和刺激政策支持下，继续看好。
• 能源行业：预计原油价格上升，天然气需求增加，相关企业有望受益。
• 防御性行业：如食品零售和必需消费品，因其抗风险能力较强，成为首选。

资金流动与估值比较

• 全球资金流向：2019年资金可能从发达市场流向新兴市场，港股因相对估值较低而受益。
• 汇率影响：人民币贬值压力缓解，美元走弱，有助于港股吸引力提升。
• MSCI指数调整：预计MSCI和Russell指数将增加中国A股在新兴市场指数中的权重，进一步吸引全球投资者。

结论

综合来看，2019年港股市场在宏观经济边际改善、流动性预期增强和估值吸引力提升的背景下，将有温和的上行空间。建议投资者关注基建、消费和能源等受益行业，同时留意政策变化和外部环境的影响。