> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 景津装备深度分析总结 ## 核心内容概述 景津装备作为全球压滤机行业龙头，拥有 $40\%+$ 的市占率，长期深耕过滤设备领域，具备强大的技术实力与成本优势。公司产品广泛应用于环保、矿物加工、化工、新能源新材料等多个行业，近年来通过配套设备、耗材服务和海外拓展实现多元化发展，具备长期增长潜力。 ## 主要观点 - **龙头地位稳固**：公司深耕过滤设备30余年，是国内压滤机行业龙头，拥有高自制率和成本优势，产品性能和品牌影响力领先。 - **短期业绩承压**：受新能源需求下滑及降价影响，2024年及2025Q1-3业绩及利润率承压，但下游景气度和公司治理已触底回升。 - **长期成长空间广阔**：通过成套化、耗材化和出海三大方向拓展，公司有望实现长期8倍的成长空间。 - **高股息安全边际**：公司现金流充裕，2023-2024年每股派息稳定在1.06元/股，2025年预计全年每股派息0.90元/股，股息率5.4%，具备高分红能力。 - **海外市场潜力巨大**：海外收入占比从2021年的3.58%提升至2024年的5.5%，毛利率达56%，高于国内，具备显著的成本优势。 ## 关键信息 ### 1. 公司发展历史与产品布局 - **公司发展历程**：自1988年成立以来，景津装备从滤板加工逐步发展为全球压滤机产销量第一的企业。 - **产品矩阵**：公司产品包括压滤机整机、滤板滤布等核心配件、配套设备（如进料柱塞泵、污泥脱水机、工业罐体等）。 - **产业链延伸**：公司从单一设备制造向成套解决方案及耗材服务延伸，构建完整的过滤产业链。 ### 2. 盈利情况与业绩预测 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 同比增速（%） | 归母净利润（亿元） | 同比增速（%） | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新摊薄） | |------------|---------------------|--------------|---------------------|--------------|-------------|------------------------| | 2023A | 62.49 | 9.98 | 10.08 | 20.89 | 1.75 | 9.45 | | 2024A | 61.29 | -1.92 | 8.48 | -15.86 | 1.47 | 11.23 | | 2025E | 56.40 | -7.99 | 5.50 | -35.19 | 0.95 | 17.32 | | 2026E | 64.99 | 15.23 | 7.02 | 27.67 | 1.22 | 13.57 | | 2027E | 75.38 | 16.00 | 9.05 | 28.95 | 1.57 | 10.52 | ### 3. 短期业绩与行业环境 - **短期业绩承压**：2024年及2025Q1-3公司营收与利润同比下滑，主要因新能源需求下降及降价影响。 - **下游景气度回升**：锂电行业β修复、矿山资本开支提升、环保政策趋严，将推动公司业绩回暖。 - **公司治理回归**：实控人解除留置，公司治理回归正常，为长期发展提供保障。 - **高股息有安全边际**：公司现金流充裕，2025年预计全年每股派息0.90元/股，对应股息率5.4%。 ### 4. 长期成长空间 - **成套设备**：预计2025年国内配套设备市场空间约300-450亿元，公司短期产能释放可支撑约4.75亿元业绩增量，较2025年业绩弹性约86%。 - **耗材服务**：对标海外典型公司（如安德里茨、美卓），耗材服务收入体量约为设备销售的1倍，公司有望实现维护性收入增长。 - **出海空间**：海外市场可带来翻倍的设备+耗材+成套市场空间，公司外销毛利率高，成本优势明显，有望提升综合毛利率。 ### 5. 下游行业分析 - **环保**：政策趋严推动市政及工业污泥处置需求，2025-2027年收入增速预计为 $+2\%$、$+10\%$、$+10\%$。 - **矿物加工**：全球矿山资本开支提升，2025-2027年收入增速预计为 $+3\%$、$+15\%$、$+15\%$。 - **新能源新材料**：锂电需求见底回升，2025-2027年收入增速预计为 $-40\%$、$+34\%$、$+35\%$。 - **化工**：2026年起需求改善，2025-2027年收入增速预计为 $+15\%$、$+15\%$、$+15\%$。 - **其他业务**：预计2025-2027年收入保持 $+15\%$ 增长，毛利率维持在4.71%左右。 ### 6. 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **估值**：基于可比公司平均PE，景津装备估值偏低，具备成长性与高股息双重优势。 - **盈利修复预期**：2026年起下游需求见底回升，公司盈利能力有望逐步修复。 ## 风险提示 - **下游扩产不及预期**：若行业扩产节奏不及预期，可能影响公司订单量。 - **行业竞争加剧**：新技术的出现可能影响行业格局。 - **原材料价格波动**：钢铁、聚丙烯等原材料价格波动可能影响公司毛利率。 - **宏观经济波动**：宏观经济下行可能影响下游需求，从而影响公司业绩。 ## 结论 景津装备作为压滤机行业龙头，具备显著的技术、品牌和成本优势，短期业绩承压但已触底回升，长期成长空间广阔，通过成套化、耗材化和出海战略，有望实现8倍成长空间。公司高股息政策与良好的现金流状况为其提供安全边际，维持“买入”评级。