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报告摘要

景津环保（603279.SH）投资分析总结

核心内容概述

景津环保是一家国内压滤机领域的龙头企业，凭借技术壁垒和市场地位，在2021年三季报中展现出稳健增长的态势。公司业绩持续释放，盈利能力和现金流表现良好，未来增长潜力被看好。分析师维持“买入”评级，认为其具备中长期成长逻辑。

主要观点

业绩表现强劲：2021年前三季度，公司实现营业收入33.35亿元，同比增长45.56%；归母净利润4.50亿元，同比增长44.12%；扣非净利润4.40亿元，同比增长45.24%。剔除股权激励成本后，净利润增长达66.09%，显示盈利能力强劲。
Q3增长稳健：Q3单季度营收12.54亿元，同比增长32.25%；归母净利润1.77亿元，同比增长21.02%；扣非净利润1.75亿元，同比增长23.74%，整体业绩符合预期。
毛利率小幅下滑，但费用控制良好：Q3毛利率为30.28%，同比下滑6.53个百分点，主要受原材料价格上涨影响，但公司通过产品价格调整基本消化成本压力。期间费用率为11.71%，同比降低3.32个百分点，环比略有上升，整体费用控制良好。
盈利能力保持韧性：Q3销售净利率为14.11%，环比仅小幅下滑0.31个百分点，显示公司盈利能力和成本控制能力较为稳健。
行业地位稳固：公司在国内压滤机市场占有率稳居第一，受益于下游机制砂和新能源行业快速发展，订单增长显著。
多元化发展增强增长潜力：公司不仅专注于压滤机整机业务，还积极发展配套设备及配件，其毛利率显著高于整机产品，有望成为第二增长曲线。
海外市场拓展积极：公司持续加强全球市场布局，提高海外市场份额，为中长期发展提供动力。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营业收入分别为45.9亿、55.3亿、65.5亿，净利润分别为6.5亿、8.9亿、10.9亿，每股收益分别为1.58元、2.17元、2.65元，对应PE分别为21.3X、15.5X、12.7X，估值逐步下降，但盈利预期持续上升。

关键财务指标

营业收入与净利润增长

年度	营业收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率
2019A	33.11	13.4%	4.13	69.0%
2020A	33.29	0.6%	5.15	24.6%
2021E	45.85	37.7%	6.51	26.4%
2022E	55.29	20.6%	8.92	37.0%
2023E	65.46	18.4%	10.93	22.5%

财务健康状况

资产负债率：2019年为42.86%，2020年为43.36%，预计2021-2023年分别为44.19%、43.56%、43.09%，负债水平相对稳定。
货币资金：2019年为541.72亿元，2020年为1,228.93亿元，预计2021-2023年分别为1,816.58亿元、2,243.66亿元、2,690.74亿元，现金流充足。
经营现金流：2019年为443.89亿元，2020年为610.94亿元，预计2021-2023年分别为515.92亿元、947.45亿元、906.43亿元，经营现金流持续增长。