20180722-天风证券-FY18Q4点评_业绩指引均超预期_云计算转型大获全胜_Azure稳健增长；重申_买入_目标价上调至125美元_5页_560kb

报告摘要

微软（MSFT.US）FY18Q4点评总结

核心内容

微软在FY2018Q4（对应CY18Q2）取得了超出市场预期的业绩表现，营收为301亿美元，同比增长17%，高于预期的292亿美元。净利润为89亿美元，同比增长10%。non-GAAP每股收益（EPS）为1.13美元，高于华尔街预期的1.08美元。公司本季度共返现53亿美元，其中派息32亿美元，股份回购21亿美元。

公司对下季度的业绩指引也表现出乐观态度，预计营收中位数为277亿美元，高于市场预期。其中，智能云业务营收为82.5亿美元，高于预期的81.5亿美元；个人计算业务营收为101亿美元，高于预期的98.7亿美元；生产力业务营收为93.5亿美元，与预期持平。

主要观点

生产力与业务流程：板块营收97亿美元，同比增长13%，与预期持平。LinkedIn营收增长37%，商业Office 365同比增长38%，个人Office 365订阅用户增加至3140万人。Dynamics 365同比增长61%，虽较上季略有放缓，但仍保持强劲增长。
智能云业务：智能云板块营收达96亿美元，同比增长23%，超出市场预期。Azure作为核心业务，同比增长89%，虽然增速较此前有所放缓，但仍高于市场预期的80%。Azure的SPI（软件、平台、基础设施）交付模式增强了其在企业市场中的竞争力，同时通过Azure IoT Edge等产品向边缘计算领域拓展。
个人计算业务：营收108亿美元，同比增长17%，略高于预期。Xbox游戏业务同比增长39%，主要得益于第三方内容和“剃刀”模式的生态构建。Surface同比增长25%，受益于新品发布和低基数效应。

关键信息

云计算转型成果显著：微软自2015年起的“智能云和智能端”转型策略取得成功，Azure在规模和利润率上均实现健康增长，成为公司新的增长引擎。
公有云市场格局：公有云市场由亚马逊、微软、IBM、谷歌和阿里五巨头主导，合计占据约3/4的市场份额。亚马逊在北美、EMEA、亚太和拉美地区均为龙头，微软在北美、EMEA和拉美地区位列第二，但在亚太地区被阿里云超越。
估值与投资建议：微软的云计算业务表现优异，对比传统软件商Oracle和SAP，其估值更具吸引力。基于当前业绩和未来增长预期，分析师重申“买入”评级，目标价上调至125美元。
风险提示：潜在风险包括云计算增长不及预期、个人电脑收入下滑等。