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中国太保2018年中期报告分析总结

核心内容概述

2018年8月26日，中国太保发布了2018年中期报告，整体表现稳健，业务结构持续优化，投资端和承保端均有所改善，公司维持“推荐”评级。

主要观点

1. 业绩稳健增长

• 营业收入：2018H1实现2046.94亿元，同比增长15.3%。
• 净利润：归属于母公司股东净利润为82.54亿元，同比增长26.8%。
• 每股收益：基本EPS为0.91元，同比增长26.8%。
• ROE：加权平均ROE为5.8%，同比增长1.0个百分点。
• 保费收入：上半年保费收入达1926.33亿元，同比增长17.6%。

2. 新业务价值短期承压，二季度显著改善

• 新业务价值：2018H1新业务价值为162.89亿元，同比下滑17.5%。
• 个险新单：个险新单保费同比下降19.7%，其中期缴新单保费下降22.8%。
• 续期业务：个险续期业务保费同比增长43.7%，对总保费增长贡献显著。
• 业务结构优化：长期健康型保险和长期保障型新业务首年年化保费占比提升，新业务价值率同比上升0.8个百分点，二季度单季增速由负转正，达35.2%。

3. 产险业务表现亮眼

• 保费增长：太保产险保费收入为606.85亿元，同比增长15.6%。
• 业务结构优化：非车险业务增长显著，同比增长33.1%，占产险保费比重提升至27.73%。
• 综合成本率：综合成本率稳定在98.7%左右，车险业务综合成本率同比下降0.6个百分点至98.0%。

4. 投资收益承压

• 投资资产规模：截至2018年6月末，投资资产达1.18万亿元，同比增长8.9%。
• 投资收益率：净投资收益率为4.5%，同比下降0.6个百分点；总投资收益率为4.5%，同比下降0.2个百分点。
• 资产配置：公司加强固定收益资产配置，债券投资占比达46.7%，权益类资产占比为13.2%，非标资产投资占比上升至20.1%。

关键信息

• 公司评级：维持“推荐”评级，预计2018-2020年EPS分别为2.03元、2.42元、2.79元，对应PE分别为16.81X、14.10X、12.23X。
• 风险提示：监管力度持续收紧、保费增长低于预期。
• 分析师信息：
  • 武平平（非银行金融行业分析师）
  • 张一纬、杨策（提供报告信息支持）

估值及投资建议

公司寿险业务聚焦保障型和长期储蓄型产品，新业务价值率行业领先；产险业务增长加速，盈利能力稳步提升。基于公司基本面和股价弹性，分析师给予“推荐”评级，认为未来业绩有望持续改善，投资价值较高。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越交易所指数20%以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与指数相当）、回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（股价超越分析师覆盖股票平均回报20%以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。

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