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欧科亿（688308）2023年年报点评：内销承压，海外增长显著，维持“买入”评级

• 业绩概况：
  • 2023年实现营业收入103亿元，同比下降27%；归母净利润17亿元，同比下降314%。Q4单季度营收22亿元，同比下降133%，环比下降184%；归母净利润0.06亿元，同比大幅下降880%。
  • 业务分析： 公司内销收入同比下降58%，海外收入增长314%，海外业务尤其是数控刀片产品出口增长显著，带动总营收相对平稳。毛利率从293%降至较低水平，主要因数控刀片产能利用率下降，规模效应不足。Q4期间费用率大幅提升，净利率承压。历史周期底部迹象显示，工业库存去化或将结束，行业景气度有望反转。长期看，数控刀片国产替代空间大，海外市场拓展成果显著（2023年海外收入占比提升至19%）。
  • 盈利预测与投资建议： 预计2024-2026年归母净利润分别为20亿、28亿、39亿元，复合增长率33%，维持“买入”评级。目标价2540元。
  • 风险提示： 宏观经济波动、海外市场拓展不及预期、原材料价格波动等风险。
• 关键假设与预测：
  • 经济复苏、出口持续高增长是核心假设。
  • 预测2024-2026年数控刀片产能利用率将提升至80%以上，棒材、硬质合金业务稳健增长。
• 估值：
  • 基于2024年20倍PE，目标价2540元。
  • 可比公司（华锐精密、中钨高新）估值参考。
• 财务数据要点：
  • 营收、净利润下滑显著，Q4更为剧烈。
  • 毛利率、净利率大幅下降，期间费用率上升。
  • 预测未来业绩（2024-2026E）稳健增长，ROE提升，估值合理。