20161031-中国银河国际证券-中国水泥周报_水泥的市场供应受限_推动水泥价格上涨；华北将有更多工厂停产_12页_1mb
报告摘要
中国水泥周报总结（2016年10月31日）
核心内容
2016年10月31日发布的《中国水泥周报》分析了中国水泥市场近期的走势及行业动态，指出水泥价格上涨的主要原因是市场供应受限和煤炭成本上升。同时，报告预测华北地区将有更多水泥厂因环保政策而停产，这将进一步推动水泥价格的上涨。
主要观点
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水泥价格上涨
- 上周全国平均水泥价格环比上涨2%，达到308元人民币/吨。
- 天津、河北、山东、福建和广西等地水泥价格分别上涨了30-70元人民币/吨。
- 水泥每日出货量按周下降，主要受到10月下旬持续降雨的影响。
- 全国平均库存水平略有上升，达到66.50%。
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煤炭价格上涨
- 环渤海地区5500大卡动力煤综合平均价格指数上涨至593元人民币/吨，较去年同期上涨56%。
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华北停产影响
- 河南省计划在11月至明年1月期间停产187家水泥厂，预计该地区水泥供应量将减少约1亿吨。
- 北京、天津、河北、山西和山东等地的水泥厂也将加入停产行列。
- 华北市场供应减少将支持水泥均价上涨，金隅股份和安徽海螺将受益于这一趋势。
-
水泥股表现
- 报告覆盖的水泥股平均上涨2.6%。
- 华润水泥股价表现最佳，上涨3.3%。
- 中国建材表现最弱，但依然上涨2.0%。
关键信息
估值表（2015-2017E）
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价（港元） | 市值（百万美元） | 市盈率（2015） | 市盈率（2016E） | 市盈率（2017E） | 市净率（2015） | 市净率（2016E） | 市净率（2017E） | EV/EBITDA（2016E） | EV/EBITDA（2017E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 安徽海螺 | 914 HK Equity | 买入 | 21.45 | 13,473 | 15.1 | 11.2 | 10.5 | 1.37 | 1.28 | 1.17 | 8.0 | 6.1 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 持有 | 3.53 | 2,443 | 25.1 | 8.0 | 6.9 | 0.38 | 0.37 | 0.35 | 9.9 | 9.8 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 买入 | 2.88 | 6,182 | 13.8 | 8.7 | 8.2 | 0.65 | 0.66 | 0.62 | 9.2 | 7.7 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 买入 | 3.12 | 2,613 | 9.6 | 11.6 | 9.2 | 0.74 | 0.71 | 0.68 | 8.4 | 6.9 |
| 简单平均 | 15.9 | 9.9 | 8.7 | 0.79 | 0.75 | 0.71 | 8.9 | 7.6 | ||||
| 加权平均 | 15.2 | 10.3 | 9.4 | 1.02 | 0.97 | 0.90 | 8.5 | 6.9 |
同业比较（2015-2017E）
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 每股收益增长（2016E） | 每股收益增长（2017E） | CAGR (%) | 市盈增长比率（2016E） | 市盈增长比率（2015） | 净资产收益率（2016E） | 净资产收益率（2017E） | 股息收益率（2015） | 股息收益率（2016E） | 股息收益率（2017E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 安徽海螺 | 914 HK Equity | 买入 | 45.1% | 11.0% | 26.9% | 0.4 | 8.93 | 12.00 | 12.17 | 2.5% | 2.7% | 2.9% |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 持有 | 223.0% | 22.4% | 98.8% | 0.1 | 1.49 | 4.67 | 5.48 | 1.3% | 1.6% | 2.2% |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 买入 | (17.1)% | 25.7% | 2.1% | 4.1 | 7.51 | 6.28 | 7.52 | 2.6% | 2.0% | 2.5% |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 买入 | 64.8% | 11.2% | 35.4% | 0.3 | 5.41 | 7.81 | 8.07 | 1.6% | 1.4% | 1.4% |
| 简单平均 | 79.0% | 17.6% | 40.8% | 1.2 | 5.84 | 7.69 | 8.31 | 2.0% | 1.9% | 2.2% | ||
| 加权平均 | 61.1% | 13.7% | 33.5% | 0.8 | 7.17 | 9.62 | 9.99 | 2.2% | 2.2% | 2.4% |
区域水泥价格及库存情况
- 图1：不同区域的水泥价格
显示了各地区水泥价格的分布情况，其中华北和华东地区的水泥价格涨幅较大。 - 图2-4：主要城市水泥价格（1-3）
表明华北和华东地区的水泥价格在10月下旬有明显上涨趋势。 - 图5：水泥价格（10月下旬）（人民币元/吨）
提供了具体城市水泥价格的变化，进一步支持了华北地区水泥价格上升的趋势。 - 图6：水泥库存水平 (%)
全国平均库存水平略升至66.50%，表明市场供应相对紧张。
熟料产能明细（2015）
| 地区 | 安徽海螺 | 中国建材 | 华润水泥 | 山水泥 | 金隅股份 | 台泥国际 | 亚洲水泥 | 西部水泥 | 中材集团 | 冀东水泥 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 华东 | 36.7% | 5.1% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 6.3% | 0.0% |
| 中南部 | 16.2% | 0.0% | 16.2% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 3.4% | 0.0% |
| 华北 | 0.0% | 12.1% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 1.5% | 1.8% |
| 东北部 | 0.0% | 57.9% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 5.8% |
| 西南部 | 11.2% | 18.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 5.6% | 6.1% | 0.0% | 0.0% | 9.2% |
| 西北部 | 14.6% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 3.7% | 0.0% |
| 总计 | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% |
熟料产能份额（2015）
| 地区 | 安徽海螺 | 中国建材 | 华润水泥 | 山水泥 | 金隅股份 | 台泥国际 | 亚洲水泥 | 西部水泥 | 中材集团 | 冀东水泥 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 华东 | 53.0% | 11.3% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 6.3% | 0.0% |
| 中南部 | 16.2% | 0.0% | 16.2% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 3.4% | 0.0% |
| 华北 | 0.0% | 100.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 1.5% | 0.0% |
| 东北部 | 0.0% | 21.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 5.8% |
| 西南部 | 11.2% | 18.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 5.6% | 6.1% | 0.0% | 0.0% | 9.2% |
| 西北部 | 14.6% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 3.7% | 0.0% |
| 总计 | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% |
结论
整体来看，水泥市场因供应受限和煤炭价格上涨而呈现上涨趋势，特别是华北地区因环保政策导致更多工厂停产，进一步推高了水泥价格。安徽海螺和金隅股份作为主要参与者，预计会从这一趋势中受益。同时，水泥股整体表现良好，华润水泥表现最为突出。报告提供了详细的估值信息和区域产能分布，为投资者提供了全面的市场分析。
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