2020年电子行业板块策略：5G趋势明朗，电子利好延续上海证券-32页_2mb

5G趋势明朗 电子利好延续 - 2020年电子板块策略总结

核心内容概述

本报告分析了2020年电子行业的主要趋势，重点围绕5G基站建设、射频芯片、云计算、TWS耳机以及先进封装技术等领域展开。报告认为，随着5G商用牌照的发放和相关技术的成熟，电子行业将迎来新一轮增长机遇，尤其在高频高速PCB、射频前端、云计算和TWS产业链等方面，投资机会显著。

主要观点

1. 5G基站放量在即，高频高速PCB产业链受益

   • 2019年国内基站建设约13万站，预计2020年将达70-80万站。
   • 华为和中兴通讯2020年基站出货量分别预计为60万站和30万站。
   • 5G基站采用AAU架构，使用高频高速PCB，单站PCB价值量预计达12000-16000元，较4G提升显著。
   • 高频高速PCB产业链公司包括崇达技术、兴森科技、华正新材、沪电股份、深南电路、生益科技等。

2. 射频芯片空间辽阔，自主可控推动国产替代

   • 3GPP定义的4GLTE频段达66个，5G将新增20-30个频段，射频前端市场空间扩大。
   • 射频前端模组市场预计2023年达350亿美元，2025年将达258亿美元。
   • 国内射频芯片企业如卓胜微、麦捷科技、信维通信等正在积极布局，受益于国产替代趋势。

3. 云计算产业拐点已至，估值与业绩有望双升

   • 2018年全球云计算规模达1758亿美元，中国达962亿元，均保持增长。
   • 服务器市场因5G商用和数据量增长，产业景气度回暖，英特尔和信骅科技业绩回升。
   • A股相关公司包括中际旭创、工业富联、浪潮信息、星网锐捷、数据港等。

4. TWS产业加速发展，音频传输方案推动市场增长

   • Apple AirPods带动TWS市场快速增长，2022年预计市场空间达2460亿元。
   • 安卓系TWS放量加速，TWS市场渗透率持续提升。
   • TWS产业链涉及芯片、模组、代工、品牌等环节，A股相关企业包括立讯精密、歌尔股份、兆易创新、环旭电子等。

5. 算力升级推动先进封装技术发展

   • 摩尔定律趋缓，先进封装技术（如SiP）成为提升性能的关键。
   • 智能手机端SiP市场预计2023年达48亿美元。
   • 封装技术包括WLP和SiP，其中SiP具备集成度高、性能好、研发周期短等优势。

6. LED产业进入景气周期，MiniLED等新应用带来增长

   • LED芯片和封装价格已企稳，库存进入健康水平。
   • MiniLED、MicroLED等新技术推动LED产业回暖，关注芯片、背光、特种照明等细分领域。

关键信息汇总

5G基站建设

• 2019年5G基站建设量约13-15万座，2020年预计达60万座以上。
• 基站架构将采用AAU，使用高频高速PCB，单站价值显著提升。
• 高频高速PCB产业链公司包括：崇达技术、兴森科技、华正新材、沪电股份、深南电路、生益科技。

射频芯片

• 射频前端市场预计2023年达350亿美元，2025年达258亿美元。
• 射频前端模组包括FEMiD、PAMiD、PAM等，集成度提升。
• A股相关公司包括：卓胜微、麦捷科技、信维通信、硕贝德等。

云计算

• 全球云计算规模持续增长，2018年达1758亿美元，中国达962亿元。
• 服务器市场回暖，英特尔和信骅科技业绩提升。
• A股相关公司包括：中际旭创、工业富联、浪潮信息、星网锐捷、数据港等。

TWS耳机

• 2018-2020年全球蓝牙耳机出货量预计分别为6500万、1亿、1.5亿台。
• 2022年市场空间有望达2460亿元，TWS产业链涉及多个环节。
• A股相关公司包括：立讯精密、歌尔股份、兆易创新、环旭电子、漫步者等。

先进封装

• 射频前端模组化趋势明显，SiP技术成为主流。
• 智能手机端SiP市场预计2023年达48亿美元。
• 封装技术包括WLP和SiP，其中SiP具备高性能、低功耗、低成本等优势。

LED产业

• LED芯片与封装价格企稳，库存进入健康水平。
• MiniLED等新技术推动产业回暖，关注芯片、背光、特种照明等细分领域。

投资建议

高频高速PCB产业链

• 崇达技术：预计2020年业绩增长，PE 22.39，投资评级为增持。
• 兴森科技：2020年业绩有望提升，PE 31.61，投资评级为增持。
• 华正新材：国内高频高速覆铜板替代核心标的，PE 50.93，投资评级为谨慎增持。

射频芯片

• 卓胜微：射频前端芯片国产化核心标的，PE 103.84，投资评级为谨慎增持。
• 麦捷科技：LTCC产品布局，PE 49.59，投资评级为谨慎增持。
• 信维通信：射频前端一站式解决方案，PE 68.86，投资评级为增持。

云计算

• 中际旭创：光模块龙头，受益于5G和数据中心需求，PE 68.86，投资评级为增持。
• 工业富联：云服务设备代工龙头，受益于行业回暖，PE 28.44，投资评级为增持。
• 浪潮信息：国内服务器市占率第一，PE 23.45，投资评级为增持。

TWS耳机

• 立讯精密：A客户TWS代工主供，PE 28.44，投资评级为增持。
• 歌尔股份：A客户TWS代工二供，PE 20.78，投资评级为增持。
• 环旭电子：TWS高景气受益标的，PE 30.0，投资评级为增持。

风险提示

1. 中美贸易摩擦可能导致产业供应格局变化。
2. 5G商用及硬件创新可能不及预期，影响行业增长速度。

数据预测与估值