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2017年第三季度A股投资策略总结

核心内容概述

2017年第三季度，A股市场仍将维持震荡市与结构市的特征。市场整体处于“在保持稳定的前提下去泡沫”的阶段，经济增速保持稳定，但不会持续高速增长。市场风格仍以低估值、稳定性、确定性标的为主，风格切换到创新和成长主题仍需等待估值回归。

主要观点

• 经济与企业盈利：经济总体保持平稳，企业盈利对市场影响不大，三季度经济不会出现快速滑落。
• 流动性与监管：市场流动性仍偏紧，监管保持偏紧态势，防范金融风险和资产泡沫。
• 估值与风险偏好：市场估值偏高，尤其是创业板，风险偏好仍偏低，资金更倾向于选择低估值、业绩稳定的蓝筹股。
• 资金结构变化：机构资金和海外资金持续流入，个人资金持续流出，市场风格向机构化发展。
• 市场分化现象：市场仍呈现二八分化，蓝筹股表现较强，而成长股表现较弱。

关键信息

3.1 宏观经济和企业盈利层面因素分析

• 二季度经济略好于预期，房地产调控影响有限，出口增长依赖欧美复苏。
• 企业盈利方面，蓝筹股表现较好，但整体估值仍偏高。
• 三季度经济预计保持平稳，但增速可能略有回落，全年经济仍能维持较高增速。

3.2 货币流动性和场内资金层面因素分析

• 货币流动性维持紧平衡，无风险利率保持高位。
• 央行在年中考核期间适度投放资金，但整体仍偏紧。
• 场内资金仍以存量博弈为主，机构和海外资金持续流入，个人资金流出，杠杆资金波动较大。

3.3 市场估值、监管和风险偏好层面因素分析

• 全部A股市盈率约21倍，相对合理，但中值仍偏高。
• 沪深300和上证50估值较低，而中小板、创业板估值偏高。
• 创业板盈利改善和风险偏好尚未出现实质性提升，需等待估值回归。

3.4 政策和市场扰动因素分析

• 三季度主要扰动因素包括十九大召开、美联储加息和缩表预期。
• 雄安新区建设推进可能带来投资机会，但需关注政策细则的出台。
• 央行可能继续维持紧平衡，市场利率维持高位。

3.5 三季度市场观点总结

• 市场仍以震荡和结构性行情为主。
• 蓝筹股行情可能有休整，有助于缓解二八分化。
• 创业板需等待估值回归，风格切换仍需耐心。

配置建议

• 市场策略：继续关注震荡市和结构市，以稳定性和确定性为主。
• 配置建议：选择具有改革预期、业绩增长确定、估值较低或题材明确的个股。
  • 农林牧渔：北大荒、中粮生化（受益农业供给侧改革）
  • 交通设施：中原高速、赣粤高速（低估值、业绩稳定）
  • 传媒娱乐：中文传媒、皖新传媒（游戏和收购私立名校带来高增长）
  • 雄安新区：金隅股份、首创股份（受益新区建设）
  • 国企改革：隧道股份、百联股份（混改预期）

风险提示

• 货币进一步收紧和利率快速上行风险：全球流动性收紧预期增强，国内货币政策可能继续收紧。
• 经济超预期回落风险：经济对货币政策和房地产依赖较大，存在下行压力。
• 外围市场大幅波动的传导风险：欧美经济复苏不稳定，贸易保护主义和黑天鹅事件可能对市场造成扰动。

总结

三季度A股市场将维持震荡和结构性行情，蓝筹股表现相对强势，但创业板仍需等待估值回归。投资者应关注改革预期、业绩确定性、低估值品种以及雄安新区等题材。市场风格切换仍需时间，投资者需保持耐心，等待市场条件成熟。