20220903-安信证券-酒鬼酒-000799.SZ-疫情致盈利能力短期承压_静待调整后再出发_5页_365kb

酒鬼酒2022年中报分析总结

核心内容

酒鬼酒（000799.SZ）在2022年上半年实现了营收和净利润的双增长，但第二季度因促销力度加大和疫情冲击导致盈利能力承压。公司整体表现稳健，展现出良好的增长潜力和市场拓展能力。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年上半年，公司实现营收25.37亿元，同比增长48.04%；归母净利润7.18亿元，同比增长40.68%；扣非归母净利润7.16亿元，同比增长40.90%。
  第二季度营收8.49亿元，同比增长5.25%；归母净利润1.97亿元，同比下降18.74%；扣非归母净利润1.96亿元，同比下降18.75%。

• 产品结构：
  酒鬼系列表现最为突出，收入同比增长50.04%，成为公司增长的主要驱动力。内参系列虽受经济和疫情影响，但销量仍同比增长23.48%，保持稳定。湘泉系列和其它系列分别同比增长70.04%和117.98%，显示出强劲的市场表现。

• 市场布局：
  公司在湖南省内市场覆盖率已达99%，且省内动销较快。省外市场中，山东、河北、河南潜力较大，全国化推广稳步推进。公司拥有1479家经销商，其中华中和华东地区分别占比39.49%和22.11%，华北地区增速最快，同比增长113.64%。

• 促销与品牌建设：
  公司加大了促销力度和品牌宣传投入，2022年上半年广告宣传费和促销费用分别同比增长33.50%和100.07%。通过与《中国婚礼》合作、开发文创联名产品等方式，进一步巩固品牌文化定位。

• 费用结构与盈利能力：
  2022年上半年销售费用率同比上升1.71个百分点至23.55%，管理费用率同比下降1.15个百分点至2.78%。毛利率同比下降1.13个百分点至79.18%，其中内参系列和酒鬼系列毛利率分别同比下降0.18个百分点和0.05个百分点。净利率同比下降1.48个百分点至28.30%，第二季度净利率进一步下滑至23.22%。

• 投资建议：
  投资评级为“买入-A”，6个月目标价为190.65元，相当于2023年35倍的动态市盈率。预计公司2022-2024年收入增速分别为35.7%、31.4%、25.1%，净利润增速分别为45.2%、36.4%、28.0%。

关键信息

• 财务数据：

  • 2022年上半年营收25.37亿元，同比增长48.04%
  • 归母净利润7.18亿元，同比增长40.68%
  • 扣非归母净利润7.16亿元，同比增长40.90%
  • 第二季度营收8.49亿元，同比增长5.25%
  • 归母净利润1.97亿元，同比下降18.74%
  • 扣非归母净利润1.96亿元，同比下降18.75%

• 产品表现：

  • 酒鬼系列收入14.70亿元，同比增长50.04%
  • 内参系列收入6.46亿元，同比增长24.33%
  • 湘泉系列收入1.55亿元，同比增长70.04%
  • 其他系列收入2.58亿元，同比增长117.98%

• 市场拓展：

  • 全国地级市覆盖率达72%
  • 核心终端网点达2.5万家
  • 华北地区增速最快，同比增长113.64%

• 财务指标：

  • 2022年预计营收46.33亿元，同比增长35.7%
  • 2022年预计净利润12.97亿元，同比增长45.2%
  • 2023年预计营收60.90亿元，同比增长31.4%
  • 2023年预计净利润17.70亿元，同比增长36.4%
  • 2024年预计营收76.19亿元，同比增长25.1%
  • 2024年预计净利润22.66亿元，同比增长28.0%

• 风险提示：

  • 宏观经济下行风险
  • 疫情影响消费场景
  • 全国化推广不及预期

• 财务比率：

  • 2022年预计ROE为28.4%
  • 2022年预计ROA为19.2%
  • 2022年预计ROIC为1392.9%
  • 2022年预计净利率为28.0%
  • 2022年预计销售费用率25.4%

• 现金流：

  • 2022年上半年经营活动产生现金流量36.41亿元
  • 投资活动产生现金流量-33.00亿元
  • 融资活动产生现金流量5.58亿元

总结

酒鬼酒在2022年上半年展现出强劲的增长势头，尤其是酒鬼系列表现突出。尽管第二季度因促销力度加大和疫情导致盈利能力承压，但公司通过品牌宣传、文创产品开发和市场拓展，持续提升品牌影响力和市场渗透率。未来，随着疫情缓解和品牌力的增强，公司有望实现更稳定的增长。投资建议为“买入-A”，目标价为190.65元，显示市场对其未来表现的积极预期。