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非银行金融行业研究报告总结（2015年2月25日—27日）

核心内容

2015年2月25日至27日，非银行金融行业在降息政策的推动下表现出一定的复苏迹象，分析师赵强认为，降息将为券商、保险及信托板块带来积极影响，建议投资者均衡配置。

主要观点

市场表现

• 上证综指上涨1.95%，深证成指上涨0.33%，沪深300指数上涨1.43%。
• A股周成交额为17072.78亿元，环比增加64.88%；周换手率为4.09%，较上周回升。
• 多元金融板块上涨1.66%，保险板块下跌0.80%。
• 券商股中，中国金证券涨幅最大，达19.39%；信托股中，经纬纺机涨幅最大，达3.41%。

券商板块

• 央行宣布自3月起下调金融机构一年期存贷款基准利率25bps，并将存款利率浮动区间上限上调至1.3倍。
• 降息属于市场预期下的政策调整，对金融行业整体的刺激作用温和。
• 券商板块连续调整两个月后，降息为其上涨提供了催化剂，预计随着月度经营数据的披露，行业基本面将继续改善，估值有望稳步提升。
• 建议关注一线大中型券商，如华泰证券和广发证券，以及业绩高弹性且具备国企改革、资本运作或业务创新等催化剂的二线券商，如国元证券、太平洋和西南证券。

信托板块

• 央行降息对金融板块有利，信托个股因流通市值较小，弹性较大。
• 爱建股份和经纬纺机等个股已回调，具备上升空间。
• 建议积极配置爱建股份和经纬纺机。

保险板块

• 2015年1月，保险行业原保费收入为4005.56亿元，同比增长18.95%。
• 从负债端看，保险产品吸引力提升，传统险种占比增加；从投资端看，投资收益率有望在去年高基数基础上进一步提升。
• 新华保险复牌，虽然引入战投计划暂停，但国企改革已进入实质性阶段。
• 短期推荐新华保险和中国人寿，中长期仍看好估值最低、多元金融优势明显的中国平安。

关键信息

降息政策影响

• 降息对金融行业整体的刺激作用温和，但为券商板块提供上涨催化剂。
• 市场对年内多轮降息有较确定的预期，有利于行业基本面改善。

个股推荐

• 券商：华泰证券、广发证券、国元证券、太平洋、西南证券。
• 信托：爱建股份、经纬纺机。
• 保险：新华保险、中国人寿、中国平安。

盈利预测与估值

• 券商板块：大型券商PB维持在3-4倍，中型券商维持在5倍左右。
• 信托板块：爱建股份PE为26.64，经纬纺机PE为15.56。
• 保险板块：中国平安PE为14.11，新华保险PE为21.23，中国人寿PE为31.29。

监管与政策动态

• 证券行业：

  • 证监会发布《行政和解试点实施办法》，自2015年3月29日起施行。
  • 南纺股份拟购买南京证券43.38%股份。
  • 齐鲁证券发行20亿元短融。
  • 东兴证券成为首家资管系券商。
  • 方正证券新一届董事会出炉，股东之争有望解决。
  • 国海证券获新业务资格。

• 信托行业：

  • 长安信托计划挂牌新三板。
  • 天弘基金完成增资扩股，注册资本增至5.143亿元。
  • 中铁信托增资至32亿元。
  • 中信信托启动人民币国际投贷业务。
  • 基金业协会首次发布机构资管总规模达20.5万亿元。

• 保险行业：

  • 安邦收购韩国东洋人寿57%股权。
  • 山东保监局对太平财险等开出罚单。
  • 平安资管违规运用险资被罚款。
  • 失业保险费率降至2%，降低企业负担，促进就业。
  • 万能险费率改革启动，取消最低保证利率限制。

行业评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越市场平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越市场平均回报10%-20%）、中性（与市场平均回报相当）、回避（低于市场平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于10%）。

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特别鸣谢

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